当然，当住房的金融属性体现得比较充分时，它对货币的吸纳能ม力也会大大增强。
通过大量数据的对比，我发现，凡是房屋的金融属性突出的国家，很容易引发系统性的问题，而且，最终都会拖累็金融业，引爆危机。次贷危机后的美国，即为ฦ个典型的例子。
内幕交易的巨大危害
因此，投资中国股市必须高度重视这种特殊性。在趋势判断ษ和股市投资中，必须考虑这些看起来“外在”而实际上更为重要的因素。
赌场论是中国股市的真实写照。
2001年1้月，中央电视台对话经济半小时栏目播出对吴敬琏的访谈，吴敬琏谈了对股市的些看法，其间谈道，“中国的股市很像个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗”。由á此联系到之前年，吴敬琏曾就“基金黑幕”事发表了鲜明观点，坊间将这系列并非“正面”的言论概括为“赌场论”。
内幕交易者是潜伏在证券市场中ณ的“扒手”，他们在牟取不当暴利的同时，制造不公，严重打击投资者的信心，动摇资本市场的基石。因此，许多国家都在不断加大对此的打击制ๆ裁力度。
在中ณ国，信息不对称是股市的常态。这个ฐ缺陷成为ฦ某些利益集团影响市场操纵股价的工具，加之ใ监管漏洞的存在和众所周知的腐败因素，使得内幕交易得以在这样的土壤下生长。
美国：5๓的世界人口缘何创造4๒0的高科技产品科学时报，2010714
美约翰?高美国还是创新า国家吗弋悦，沈晓莉，郭丽花译当代中国出版社ุ，20่09
原因有二：
中ณ国广义货币供应量增长最快的时期是19๗92๐年313๑0199๗3年3730่和1994年3๑4๒50，那个时候发生了极为严重的通货膨胀。
李稻葵答：但是它的负面影响是什么？它的存款形式是不稳定的，是随时可以变现随时可以转换形式的。它不像股票，不像汽车，也不像固定资产，它的形式随时可以改变，随时可以从银行，或者从百姓的床褥子下面拎出来去买东西的，如果大量取出来，对银行体系是个冲击，对整个经济也是冲击。
记者问：把钱引到哪里呢？
李稻葵答：需要发展资本市场，股市要扩大，通过扩大股市的方แ式，把资金逐步地引出来。同时也要有序地让资金出国投资，前提是有序的可控的，逐步出国投资。
从李稻葵的回答中不难看出，连“百姓的床褥子下面拎出来”的钱都让他不安，如果这些钱固化到了股票汽车固定资产上呢？就不像现金那么容易变现了，对银行体系的冲击对整个经济的冲击就会减小很多！
显然，恰恰是房价的连年上涨充当了吸纳超发货币的巨大海ร绵，这种吸纳作用是无可替代的。但是，这种吸纳作用又有弊端，它容易引发资金从实体经济流向楼市，从而对实体经济造成抽血效应，影响经济的可持续发展。于是，调控楼ä市成为必然。
另方แ面，如果楼市中的资金，尤其是大量的投机资金，旦由于恐惧调控而流向商品市场，又必然造成物价的飞速上涨，引发严å重的通货膨胀。
由此造成楼市调控常常首鼠两端，难以取舍。
在这种情况下，对于政府而言，最能ม够做到两ä全其美的调控措施，就是通过开征物业税的办法，让楼ä市中ณ的投机资金不能ม抽身而退，让炒房者的部分利ำ润，在这个过程中悄悄转移到有关部门手中。
在刚开始探讨物业税的时候，政府和专家们的意见高度致：把开发环节和交易环节过重的税负，向持有环节转移，也就是说，物业税实际上是个ฐ转移的问题，总量并不增加，而后来再无人提及转移问题，只提开征物业税，从“转移”变成了“加税”，两字之差，可谓天壤之ใ别。现在，物业税已经借房产税的“壳”开始试点了。
房地产的秘密
我们通过对房地产货币化过程的分析，了解下其中ณ的奥秘。
房地产货币化大致可分为三个阶段：
是1998年以前的福利分房时代。
二是从199๗8年7月国务院下发号文关于进步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知开始的货币化分配和房地产市场化改革阶段。而在1998年5月，中国人民银行正式推出了个人住房贷款管理办法，贷款买房按揭等这些新概念登陆中国内地。
住房市场的货币化时代开启了。为了配合这进程，从1996年5月1้日到เ2002๐年2月2๐1日，中国人民银行史无前例地连续八次降息，以“分流储蓄，拉动内需，刺๐激消费”。说得直白点，就是想尽办法让老百姓去买房。
从20่01年起，房价开始上涨——这是住房货币化的必然结果。
三是从20่03年开始的商品房垄断市场的时代。也可以把这个ฐ时代开启的标志确定为20่02年5月9日，这天，国土资源部ຖ叫停已沿用多年的土地协议出让方式，从7๕月1日开始，实行土地招拍挂制度。业内称之为ฦ“新轮土地革命”。随之，在全国范围内，地价房价飙升，各个ฐ城市“地王”频๗现。
200่3年，中国出现了“非典”——每当出现大的危机，中国都会通过刺激经济增长的方式来应对。这是个规律。
2003๑年8๖月12日，国务院发布关于促进房地产市场持续健康发展的通知［国发2003๑18号］，也就是“18๖号文”，将房地产业视为“国民经济的支柱产业”，实质起到了鼓励房地产发展的作用。从“18号文”开始，住房的公共产品特性被削弱，房价继续飞涨。
1้9982๐003年全国商品住房每平方米的价格只增加了343元。而到เ了全面实施“促进房地产市场持续健康发展”的1้8号文的第年——20่04年，每平方แ米的房价就比上年暴涨了352元。
2๐00่4年3月31日，国土资源部国家监察部联合颁แ发关于继续开展经营性土地使用权招标拍卖挂牌出让情况执行监察工作的通知，规定当年8月31้日是协议出让经营性土地使用权的最后期限，之ใ后所有建设用地都必须通过“招拍挂”的形式进行出让，业内称为“8?3๑1”大限。
这意味着，货币化不容忍“漏网之ใ鱼”，房价的大涨之门，彻底打开了。
房价迎着调控上涨
中国房价飞速上涨，正是从2๐00่3年开始的，除了众所周知的因素，与中国房地产背负的新า使命——吸纳超发货币是密切相关的。
看两ä组央行公开发布的数据：
200่3年7๕月末“18号文”将房地产业定性为ฦ“国民经济的支柱产业”地位的分界ศ点，广义货币供应量2余额为2062万亿元，而到2007年12月末，2๐余额已达4034๒万亿元，四年增长了近20่万亿！
到2009๗年1้2月末，2余额已๐达606万亿元，短短两年时间，又增长了2๐0万亿元！
如此天量货币的增发，如果没有房地产的吸纳，后果是难以想象的。至少，通货膨胀的严重程度，将超过1993年19๗94年。但是，这个期间通货膨胀并没有那ว时严重，因为，钱被固化到了房屋上面。
到เ2005年，房价上涨太快成为ฦ了“两会”最为热门的话题之。“两会”之后，3๑月底，国务院出台关于切实稳定住房价格的通知，“把稳定房价提高到政治高度，建立政府负责制，省政府负总责，对住房价格上涨过快控制不力的，要追究有关人责任”。
个月后，4月27๕日，温家宝主ว持召开国务院常务会议，“国八条”出台。余温未消，5月11้日，国务院办公厅转发了七部门早在4月30่日即已拟好完成的关于做好稳定住房价格工作的意见。又是个ฐ“国八条”！
但是，房价在经过短暂的调整之后，在200่5年下半年出现报复性上涨。以北京为ฦ例，20่05年17月份，商品期房平均价格同比上涨了21้9。
到2006๔年年初，房价继续路飞涨，媒体声讨，民怨声起。5月17๕日，温家宝主ว持召开国务院常务会议，“国六条”出台。仅仅1้2天之后，“九部ຖ委十五条”出台，对“国六条”进步细化。
金融方แ面，央行两次加息。银监会于20่05年7月22๐日发出关于进步加强房地产信贷管理的通知的九条措施，严控房地产信贷风险。2๐006年，不到6๔个月，九部委组成的调控大军出台了不下1้3个房地产调控政策。
然而，20่06年的政府调控并没能ม如愿地抑制住房价的上涨。2๐006年10月，北京以107的涨幅领先全国≡2005年7月以来，北京房价连续上涨15个月。调控政策个ฐ比个严厉，然而，房价次比次涨得高。
在此期间，货币供应量在飞速增大。
次贷危机救了开发商
20่07๕年年底开始，房价开始步入调整——这次的调整是受次贷危机的影响，而非调控的结果。
但是，楼市的低迷让对次贷危机忧心忡忡的政府再次出台扶持措施。200่8年10月及以后，这些措施陆续出台。到了2009๗年春节过，楼市回暖，量价齐升。2009年年底，些城市更是出现了“恐慌性抢购”，房价骑绝尘，从低谷到巅å峰，这年楼市疯狂的涨幅令人瞠目结舌，超过了以往任何年。在中国的线城市，几乎天个价——对照下不难发现，天量信贷开始投放，房地产又承担了吸纳超发货币的功能。
房价受到政策鼓励就上涨，很快，政府又不得不调整。
20่09年1้2月14๒日，国务院召开常务会议，明确表示ิ“遏制部ຖ分城市房价过快上涨的势头”，拉开了“抑制性政策”大幕，这标志着中ณ国房地产政策，从刺激消费又全面转向“抑制ๆ”房价。然而，2๐010年的楼市，犹如脱缰之马，继续保持着昂扬的上升势头，北京等线城市的房价，很快进入3万元时代。4月1日，国务院又公布新า政策，决定对商品住房价格过高上涨过快供应紧张的地区，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款
实际上，对于房价而言，调控与否其实并不重要，重要的是能否控制住印钞机和落实住房保障责任，这两条做到เ了，房价上涨的步伐就能减缓。否则，边调控，边加大货币投放，等于是火上浇油，是不可能真正抑制住房价的。
简言之，控制ๆ货币，房价就是无源之水；货币超发，房价就是有本之木。
货币供应量撑起高房价
有兴趣的朋友，可以把下面这组广义แ货币供应量余额数据全部为ฦ央行公开发布与中ณ国的房价对照下，看看趋同性是否致：199๗9年为1้176万亿，20่00年为ฦ1324๒万亿，2001年为15๓28万亿，2002๐年为18๖32万亿，2003年为2๐19๗2万亿，20่04๒年为ฦ2501้万亿，20่05年为296๔万亿，2๐00่6年为345๓5万亿，2007年为4034万亿，2008年为4๒751万亿，20่09年为6๔062万亿，2๐010年为725๓8万亿199๗92๐010年间，中国年复合增长率为13当年价格数，比可比价格数大，而2年复合增长率为ฦ17。
货币越来越多，房价越涨越高，两者的关联度非常之高。或者，也可以把房地产当成种货币——住房币，与中国最早ຉ的实物货币——牲畜币确有很多相似之处。
那么，房地产领ๆ域对货币的吸纳作用，经过量化之后，到底有多大呢？
20่08๖年3月17日上午，住房和城乡建设部副部ຖ长齐骥就“住房保障”情况接受中ณ外记者集体采访时表示，按户籍人口计算，城镇人均住宅建筑面积达到了28平方แ米左右，人均每年增加1个ฐ平方米。齐骥给出的这个数据，是截至200่7年的，当年，全国城镇人口共计594亿人。也就是说，2007๕年，我国城镇住宅总面积是1้6632亿平方แ米。20่08๖年全国商品住宅销售面积为59亿平方米，200่9年全国商品住宅销售面积为8๖49亿平方米，三年加总起来总共是18071้亿平方米，而2๐00่9年，全国商品住宅的均价为每平方米51้82元。这样估算下来，截至20่09๗年1้2月底，全国城镇住宅的总市值应为ฦ9๗36万亿元，如果算上全国办公楼和商业营业用房的市值，将更为惊人——20่09年全国总额才3354万亿元。
这个ฐ数据有什么意义呢？
意味着，房地产总值与的比值，既超过了次贷危机前的美国，也超过了19๗90年日本楼ä市泡沫破灭时的日本！
在住宅货币化的大前提下，如果房价下跌，改变人们对房价上涨的预期，导致房地产领域对货币的吸纳作用削弱，势必引发庞大资金流向商品流域，从而导致令人难以承受的通货膨胀。
在高房价和通货膨胀之间，政策更能ม容忍哪个更担心哪个ฐ，是显而易见的事情。
政府必须为超发的货币寻求种持久ื而稳定的流向。
这就是另种视野下的高房价问题。
第四节
?超发货币流向之ใ股市
吸纳超发货币的另重要领域是股市。
股市为国企改革服务
中ณ国股市开始就承蹬与西方发达国家截然不同的定位。我国设立股市的最初ม目的之就是为ฦ国企改革服务，使得那些亏损企业通过资本市场的融资起死回生。这种定位决定着，中国的广大投资者将为国企改革承担责任。
20่00年3๑月15日，当时的朱镕基总理在“两会”记者招待会上答中外记者问，中国证券报记者问：“中国证券市场目前有近千家上市公司和四千多万投资者，请问朱总理如何评价中ณ国证券市场十多年来的发展？国企改革与脱困今年进入决战之年，中国证券市场能ม为国企改革提供哪些服务？”
朱镕基笑了下说：“你问的问题不好回答。”稍微犹豫了会儿后，他挺了下身子说：“中国的证券市场发展很快，成绩很大，但是很不规范。要取得全国人民的信任股民的信任，还要做大量的工ื作。中国的股票市场是非常重要的，特别ี是对于国有企业的改革，具有非常重大的意义。”
其实，资本市场的功能，不仅是融资，更是种实现资源最佳配置的平台：民众把暂时不用的资金，“借给”亟需发展资金的企业，分享企业发展收益，从而实现比把资金存入银行更高的收益与通胀指数相比，中国目前已经步入负利率阶段。在这种情况下，是双赢的。然而，对资本市场转嫁改革成本的初期定位意味着，股市在相当长的时期内，其实是单向的平台，即股民向企业和强势既得利益者输血的平台。
中国股民直不能获得稳定的回报，不仅是制ๆ约中国资本市场发展的大因素า，也是影响中国资源优化配置和有效拉动内需实现民富国强的障碍。
放下这些不提，股市对货币的吸纳作用也是赋予它的职责。
股市吸纳货币
我们知道，2003๑年，中国赋予房地产吸纳货币的使命，房价开始飞速上涨，而股市也样1与房地产不同，股市要扩大吸纳货币的能力，必须解决个障碍——股权分置问题。
股权分置改革，看起来国有大股东给了流通股些补偿，但实际上受益最大的依然是国有股东。因为，国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份，而是以远远低于真实市场价的资本估值而获得的股份及控股权，这些股权旦上市流通，获取的收益是非常惊人的。
2004年1月31日，国务院发布国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。