由于人民币不是国际货币，只能在本国消化，这意味着人民币购买力下降的趋势难以改变。
双重过剩的结果是，为ฦ了和就业，只能继续搞投资，搞投资只能ม继续注资，注资缺钱只能继续走投放基础货币之ใ路——回到种恶性循环的状态下。
吴晓灵直言：“过去30่年，我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。”
如果仅从广义货币供应量上看，中ณ国的货币供应量显然已经远远超过美国。当然，中国货币供应量的增速更是快于美国，这有中国货币化程度基数较低的缘故，但即使剔除这个因素า，就两ä国经济体的规模而言，中国的货币显然是太多了。6
尽管如此，国内粮价仍然是被压抑着的——国外的粮食价格比国内更高，有的品种比国内价格要高出12倍，甚至更多。这意味着，中国的粮食价格上涨动力依然强劲。
实际上，对于这点，民众无不有切肤之痛。随便去菜市场转转，就会感知到食品类价格的上涨之ใ快，是那么的令人担忧。因为在很短的时间里，绿豆大蒜和些青菜等价格就已翻倍。
在纸币时代，纸币本身没有价值，仅仅是种符号，纸币的价值必须通过它所代表的资源表现出来。因此，笔者多次在文章和演讲中提及的加元和澳元，在资源为ฦ王的周期内，走势强劲。它们背后所依托的资源非常丰ถ富，而且，都是制ๆ度优越科技创新能ม力强的国家源的走势与其货币的走势相关性很高。
问题是，如果死老鼠突然被政府宣布成为货币，您会爱它吗？这个结果暂且不论，老鼠这个ฐ物种定会遭囤积居奇，并最终被有关部门以保护濒危动物为名，珍藏起来——多产的老鼠可是最天然的印钞机啊！抓获的腐败分子，也定都与死老鼠相关，成为名副其实的“硕鼠”。
美国人斯蒂芬·李柏在即将来临ภ的能源崩溃书中写道：到20่40年，全球地底石油将全部耗竭；2๐5年内，将有16种金属矿物从地球上消เ失；哪怕是我们习以为常的淡水，每年全世界在其设备上的投入都高达500่0亿元；目前太阳能仅占全球总能ม耗的1，其发展的高成本让人望而却步
资源快速减少
美国是个ฐ拥有巨量资源和优良制度的国家。
我们都知道，美元作为世界第大货币，直在源源不断地涌向全球。但是，近年来，美国的通货膨胀并不严重，除了大约70的美元在美国以外的国家流通外比如，中国购买的金额巨เ大的美国债券่，也是间接对美国超发货币的吸纳，与美国的高科技领域对货币的吸纳作用也密切相关。新技术为企业发展注入了勃勃生机和活力，加大了对货币的需求和吸纳。世界级创新า领域的专家约翰·高干脆直接认为ฦ“创新已经成为ฦ了种新的货币”。
美国在科技研发方面的支出占全球总量的40，工业化国家所有专利发明的3๑8。在世界经济论坛发布的全球竞争力报告20092010中ณ，美国保持着国际竞争力的领导者地位，是全球创新能力最强的国家。美国在全球科技进步中的主导地位，还体现在论文及专利的高产出上——三大国际检索系统收录的美国作者论文量均居世界首位。美国的专利产出数量多年来直稳居世界首位，遥遥领先于排名第二的日本和排名第三的德国。
美国汇聚了世界上最多最优秀的科技人才。截至2๐009๗年，全球40的诺贝尔奖得主来自美国。
内在的联系恰在于此。国内的钱多了，货币贬值，资金出于避险保值的需求，疯狂涌入房地产等领域，导致资产价格暴涨1
1994๒年年底中国外汇储备仅为516๔亿美元，从200่3年开始激增，当年新า增外汇储备达到116๔8๖亿美元，此后的增加更加迅猛。也正是从20่03年开始，中ณ国人明显感觉到社会上的钱多了！同样，也正是从2003年开始，中国的房价步入快速上涨轨道。
2011้年2月2๐8日，中国人民大学国际货币研究所理事和副所长向松祚撰文指出：20่世纪70年代以来全球基础货币或者说国际储备货币从38๖0亿美元激增到เ今天超过9万亿美元，增速超过2๐00倍，而真实经济增长还不到5倍1全球货币或流动性泛滥是今日世界金融和经济最致命的痼疾。1
应该说，全球货币的泛滥，已经达到了令人不可思议的地步。就全球范围而言，绝大部分国家都存在着不同程度的货币超发问题。
我们知道，2003年，中ณ国赋予房地产吸纳货币的使命，房价开始飞速上涨，而股市也样1与房地产不同，股市要扩大吸纳货币的能力，必须解决个障碍——股权分置问题。
股权分置改革，看起来国有大股东给了流通股些补偿，但实际上受益最大的依然是国有股东。因为ฦ，国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份，而是以远远低于真实市场价的资本估值而获得的股份及控股权，这些股权旦上市流通，获取的收益是非常惊人的。
2๐004年1月31日，国务院发布国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。
而这个时期，也正是中ณ国货币步入超发轨道的时候。也就是说，股权分置改革，实际上消除了股市对超发货币的吸纳阻碍，同时，也使国有股股价连涨数倍，做大了国有资产。股权分置改革提升了上市公司控股股东拉升股价的动力，这意味着，大股东与流通股股东在利益方แ面有了共同20่05年6月6๔日，上证综指从998๖点开始起飞，到2007年10月16日，创น下了6124๒04๒的历史高
大量资金涌入股市，使得股市成为吸纳超发货币的重要场所。2๐00่7年10่月16日左右，沪指登上612๐4๒点的历史高点时，两ä市股总市值约为275万亿元人民币。而2007年11月6๔日，中ณ国石油以约7๕万亿元的总市值高调上市，使两市总市值达到3362๐万亿元。
从吸纳到蒸发：香消玉殒
在货币持续超发后，常年累积的能量终于如岩浆般迸裂。2007年，物价飞涨，犹如火样燃烧。中国缺少像美联储那样明确的注销货币的机制，这使得通过股市蒸发货币消灭购买力成为选择。
随后，中国股市惨烈大跌，使财富迅速缩水，持续飞涨的房价立即掉头向下。国内开始出现通缩苗头。到了200่8年10月1้6日，沪市总市值仅剩ທ105๓万亿元，流通市值为31้万亿元2年以来，两市的总市值已经蒸发超过20万亿元，相当于2007๕年75๓的被蒸发掉！
如果理解了200่7年通胀最严重时，政府对控制ๆ物价的严å厉态度，就不难理解中ณ国股市的这种看似怪异其实非常明了和直观的走势。股市下跌将部分购买力蒸发，成为从源头上抑制通胀的捷径——这正是我从2007年9月开始呼吁股空仓的判断依据之ใ。
但股更重要的作用是融资，从股市成立之初ม到现在，这个功能ม始终都很重要。如果不能理解这点，就无法准确判断中国股市的大趋势。
实际上，每每想到เ这点时，我都忍不住痛心。2๐008年，在股市大跌时，我也曾呼吁政府救市。我的想法是：在全球哀鸿遍野的时候，在很多优秀企业濒临破产的时候，中国如果能够保持住资本市场的稳定，更有利于走出去，对外展开收购，这种机会转瞬即逝。而实际情况却是，中国股市比任何个国家的股市跌得都惨，首先实现了自残，以至于使自己也陷入危机之ใ中，再无力走出去。
实际上，中国买那么เ多美国国债，还不如多买些企业的股权——这也是我前面曾提到เ的——通过这种途径介入甚至控制外国的些优质企业和资产。比如花旗银行，2๐006年，它的股票曾达到每股5๓57๕0美元，市值达到เ277๕2亿美元，而在2๐008๖年跌到3美元，200่9年的3月6日，更是在盘中跌至097美元，与最高时期相比，跌幅高达98，总市值只剩5๓5亿美元，与中ณ国的上市银行相比，它仅仅高于南京银行和宁波银行这两家城市商业银行，低于当时我国股所有其他上市银行。
不仅金融业，美国优秀的制ๆ造业同样跌得惨不忍睹。比如，美国通用汽车股价在年时间下跌90，到20่08๖年年底跌到3美元。对于中国而言，诸如此类的机会实在太多，而都被错过了。
中ณ国的行事方式，缺少大棋局观。
扩大吸纳的海绵
我们已经知道，融资直是股市的最大功能3既ຂ然如此，那么，股市对资金的吸纳能力毫无疑问也会加大。
2007年，股市场首次公开募股创น历史纪录，沪深两市募集资金约4771亿元，加上再融资3๑657亿元，20่07๕年股融资总额突破80่00亿元，超过20022006年5年间的融资总和，也超过了美国的融资总和，中国金额全球第。而名列ต第三第四的巴๒西俄罗斯股市，新股发行规模只有2๐00多亿美元。
2๐00่8年上半年，在股市路下跌投资者损失惨重的情况下，股依然融资2๐43๑722亿元，与2๐007年上半年同比上升2531。
20่09年，股市场股权融资规模达51้252๐6亿元，融资规模居全球第位。
2๐010年，政府投资发展到关键时候，当年3月的政府工作报告提出“积极扩大直接融资。完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求”。截至2010年年底，5๓31家公司在股市场融资102๐752亿元包括股再融资和债券市场，成为股有史以来最大的融资年份。其中首发347家融资4883๑亿元，超过全球融资总额的半，再创全球第。20่10年的首发市盈率高达583๑3倍，部分新า股甚至定出了市盈率超过百倍的“天价”。许多公司已๐透支未来多年的发展为典型的便是海ร普瑞，询价机构与保荐机构互相捧场，询价机构的最高报价竟然达到2๐50元，公司发行价最后定在148๖元，超募资金50多亿元。
201้0年5月6日，中国第高价股海普瑞在深交所上市挂牌交易，开盘1้66元，涨12๐16
其实，从股市的发展历史来看，它的功能并非仅限于融资。
对股市简单化的定位是投资者无尽的哀伤。
美国股市扩容到800่只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；香港股市扩容到800只股票，也用了33年，平均每年2๐4只。而中国仅仅用20年的时间，就已发行了200่0多只股票——这其实也是种泡沫，种因过量融资造成的横向扩大累็积的泡沫。
由于过量融资，201้0年，股表现在全球主要股指中仅略๓好于西班牙股指，居全球倒数第二。
无节制的融资所产生的抽血效应，使得股投资者难以获得与其出资金额相对应的稳定的回报。当然，单就这个时间段而言，自从201้0年6月进入新周期后，在泡沫累积期会带来机会，问题是，泡沫的累积必将破灭，而泡沫破灭后依然是财富的蒸发，留给普通投资者的依然是伤痛，股的赚钱效应很难保持稳定和持续。
伦敦商学院的埃罗伊路?迪姆森保罗?马什和麦克?斯丹顿研究认为，像中国这样的新兴国家，股市回报率远远滞后于经济增长速度，两ä者的相关性几乎不存在。这其实点都不难理解：超量的货币供应和超量的新股发行，以及资本市场的利益输送等弊端，稀释了普通投资者的财富和权益。
因此，投资中国股市必须高度重视这种特殊性。在趋势判ศ断和股市投资中，必须ี考虑这些看起来“外在”而实际上更为ฦ重要的因素า。
内幕交易的巨大危害
除了融资规模的扩大，内幕交易等问题也是对普通投资者的巨大危害。
经济学中的完全信息假设在现实中并不存在。在资本市场，相关利益主ว体总在通过各种方式影响市场，以引导行情向着对自己้有利的方แ向行进。比如，那些握有重仓的机构对市场总是表现出信心十足的面，无论何时，他们总是市场人气的引领者，欺骗普通投资者跟风，等到他们将股票抛掉，又立即变脸，成为ฦ唱空者，以促使股市下跌，等着在低位收集散户投资者带血的筹码。
因此，经济学家吴敬琏直言，中国股市连赌场都不如。
2001年1้月，中ณ央电å视台对话经济半小时栏目播出对吴敬琏的访谈，吴敬琏谈了对股市的些看法，其间谈道，“中国的股市很像个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别ี人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗”。由此联系到เ之前年，吴敬琏曾就“基金黑幕”事发表了鲜明观点，坊间将这系列并非“正面”的言论概括为“赌场论”。
赌场论是中国股市的真实写照ั。
在中国，信息不对称是股市的常态。这个缺陷成为某些利ำ益集团影响市场操纵股价的工具，加之监管漏洞的存在和众所周知的腐败因素，使得内幕交易得以在这样的土壤下生长。
内幕交易者是潜伏在证券市场中的“扒手”，他们在牟取不当暴利ำ的同时，制造不公，严重打击投资者的信心，动摇资本市场的基石。因此，许多国家都在不断加大对此的打击制ๆ裁力度。
由于西方国家的法制ๆ观念已经培养了数百年，监管体系比较系统和完善，上市公司竭尽全力为股东服务的理念深入人心，炒概念讲故事言而无信内幕交易等现象并不容易发生。比如，某某股票上涨之后，上市公司出台了利好消เ息，那么เ，监管部ຖ门就可能深入调查，那些利用信息优势牟利的人将受到法律极为ฦ严厉的惩罚。而在中国，有的股票连拉了几个ฐ涨停之后，利ำ好消เ息出来了，不少人投以羡慕的目光，遗憾自己้没有提前知道相关消息。
市场的错位已经把投资者的心态扭曲到了如此地步！
有时候不能不感叹，不同的制度环境，培养了不同的公民，也培养了不同的思维行为方式。当下的中国，投机之风弥漫，缺少脚踏实地的敬业精神，与这种体制ๆ的关系是非常密切的。当然，怨言解决不了任何问题，所有好的机制ๆ都是靠每个人的努力推动的，而不是等来的。
以制ๆ度打击内幕交易
其实，内幕交易行为ฦ并不难追查，关键是制度。
比如，中ณ国市场存在着较多的重组行为，些提前掌握非公开信息者如公司高管，可以提前通过他人账户布局，潜伏下来，而对其他人则严守秘密，股价未曾出现明显异动。然后，等重组信息公开后，股价连续上涨，潜伏者获利了结。
这种内幕交易形式比仅仅借助信息获取时间差牟利的行为更为隐蔽，获利ำ更多，危害也更大。因为，公司的高管可能为ฦ了事先潜伏账户的收益而盲目重组，这种重组由á于是拿公司的规划股东的资金来满足个人私利，重组的质量往往非常糟糕——当然，这也不是内幕交易者最关心的。
尤其实行股改以后，上市公司及其高管的利益与股价更紧密地捆绑在了起，上市公司讲故事制造各种题材的冲动更加强烈，些缺乏责任心的高管往往只求短期效应而忽略实质性效果，许多投资打水漂与此不无关系。
因此，我曾经撰文建议有关部门，严厉打击内幕交易行为，不仅要关注股价的异动，也应关注重组等的实质性效果，对于明显有违常识造成重大损失的重组，可重点监督，看重组投资前后，伴随着股价的大起大落，是否存在内幕交易。
但是，制度缺陷决定着，在中国，股市要想走到欧美发达国家的正规程度，要经过个十分曲折和痛苦的过程。这不仅仅是时间的问题。人们常说，有什么样的制度，就有什么样的公民，其实，有什么เ样的公民，也就有什么样的制度。制ๆ度的建立和完善，靠的从来都不是惰性十足奴性十足的劣根性，靠的是积极的推动，靠的是进取精神和不懈的追求。
货币危机的源头
有点是我们再强调的。如果货币超发，终归是已经发出来了，无论它在哪里，它都是真实存在的。与其手忙脚乱地去控制物价，不如从源头上控制ๆ住货币超发的闸门。毕竟，价格问题从根本上来说就是货币问题。
货币超发必然引发通货膨胀。经济学界的有识之士对于未来货币泛滥存在着巨大担心。经济学家们认为，过去十年2已增长450，继续增大的话可能引发通货膨胀人民币大幅贬值泡沫升腾，甚至严重的金融危机。
中国社科院经济评价中心主任刘煜ภ辉认为，各国所处的发展阶段不样经济体制ๆ不样，对货币供应量的容忍度也不样，指标缺乏็可比性。但般而言，经济学界般采用货币供应量和的比值来衡量货币是否超发。目前来看，西方发达经济体的货币供应量和的比值在1以下，而新兴市场国家则ท相对较高，货币供应量般为的1้15倍，超过2๐倍的很少。
2010年11้月2๐日，央行货币政策委员会委员清华大学中国与世界经济研究中ณ心主任李稻葵表示ิ，经过金融危机的调整，我国的货币存量已๐超过10万亿美元，居全球首位，货币存量与的比重达到200่。货币供应量超速势必会带来潜在的系统性的金融风险，资产泡沫金融机构经营风险和资金流动风险必须高度关注。“货币供应超量将导致资产价格过快上涨，形成泡沫，旦形成的泡沫突然间破裂，会带来系列家庭投资者金融机构企业等方方面面的资产负债表的问题。”李稻葵建议，宏观经济应该关注资产价格，甚至应该控制资产价格。李稻葵所指的系统性风险，还包括大规模金融机构经营状况的下滑，以及资金从过度宽裕到เ紧张——全球从流动性过剩变成“冷水澡”，如果国外金融情况收缩，资金无序地大规模地流出，将会对经济造成严重影响。
同样发出警告的还有央行货币政策委员会顾ุ问国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌。他在2010年9๗月份的达沃斯ั论坛上表示，“新巴๒塞尔协议降低了非中央银行创造货币的杠杆率，但如果中央银行仍然不致，创造巨大的货币供应，危机还照样爆发”。他呼吁控制ๆ货币发行。
但中国的货币供应减缓几乎是不可能的。
央行货币政策委员会委员北大国家发展研究院院长周其仁撰文指出：“更具特色的是，中ณ国与多数发达国家走过的路径不同，在那些地方，货币存量与之比超过了90的高点就掉头向下。而中ณ国的货币轨迹是继续攀升。我们也许需要新า的验证，看看资产市场化是不是比产品市场化带动更高的货币需求？不过在得出结论之前，制度分析还可以引出另外个ฐ方向的问题：如果货币深化的进程停滞或逆转，那么，过多的货币存量将因此减少了‘消费需求’，就转而压迫般物价与资产价格，引发通胀与某些资产价格的狂涨。”
那么，中ณ国必然因此走向与泡沫的博弈之路，战胜泡沫，或者被泡沫摧毁。除此，似乎没有中间路途可以选择。
第五节
?人民币升值之血与中ณ国的未来
怪异的对外升值对内贬值
如果货币超发，结果就是贬值。但是，在中国又有所不同——人民币对内贬值而对美元等升值。