货币超发必然引发通货膨胀。经济学界的有识之ใ士对于未来货币泛滥存在着巨大担心。经济学家们认为，过去十年2已๐增长45๓0，继续增大的话可能引发通货膨胀人民币大幅贬值泡沫升腾，甚至严重的金融危机。
有点是我们再强调的。如果货币超发，终归是已经发出来了，无论它在哪里，它都是真实存在的。与其手忙脚๐乱地去控制物价，不如从源头上控制住货币超发的闸门。毕竟，价格问题从根本上来说就是货币问题。
很多学者认为，美国受不了美元升值带来的弊端，论据之是美元升值会加重美国的债务，而美元贬值则ท可以稀释美国的债务，美元贬值更符合美国的国家利益，结论是美国更喜欢让美元贬值。这种看法太教条，缺少大格局，是典型的散户思维。20่08年，当我抽时间去读在职金融学博士的时候，深感中国金融教学与现实的脱节。没有与其他学科的融会贯通，金融只是种工ื具而已。很多人认为中国缺少尖端金融人才，实际上，中国缺少的是懂ฦ金融常识的战略家。
美元的回马枪
当然，等货币超发到定程度，市场无力吸纳时，就会引爆危机，使得大量货币在危机中伴随着财富的缩水而蒸发。如果知道了这点，就不难理解次贷危机的爆发，也不难理解20่05年到เ20่07年10月的中国股市大涨和此后从610่0多点跌到1้600多点的走势的根源。
货币超发之后，就是如何吸纳的问题——这种思路贯穿了货币趋势的完整过程1当朝韩之间磨刀霍霍的时候，我再三发文强调，真正的目标点不是朝韩而在中东，依据之，便是在“石油美元”体系下，油价交易对美元的吸纳问题。
其二，在货币化过程中，由于实行了去责任化，公共开支占比下降，为政府“节省”大量财富用于投资，使得投资成为中ณ国经济发展的重要支撑力量。但这导致了经济结构的失衡甚至畸形。
政府卖地的收入是直线上升的。国土资源部发布的数据显示：2006๔2010年，全国土地出让金总收入分别为ฦ7000่亿元近13๑万亿元9600่多亿元159万亿元27万亿元。五年合计总收入是7๕2500่亿元！这实际上相当于对民众的隐性征税。
在货币供给超量的情况下，政府必须找到吸纳超发货币的海绵，否则，将导致物价的恐怖性上涨3
货币化说白了其实就是寻找对货币进行吸纳的“海ร绵”的过程。
货币是财富的符号。在实物货币时代，货币本身就是资源。当然，些另类货币除外，比如，托马斯·梅耶等人合写的货币银行与经济中说，死老鼠在某些地方也曾被作为货币。我对此颇感兴趣，但没有找到进步的相关解释，猜想这可能是利于灭鼠的需要，因为在这种情况下，“货币”死老鼠的增多，意味着活老鼠的减少，意味着人类的生活环境得以改善，而且，死老鼠也会越来越难获取——只当这是个ฐ玩笑吧。
货币泛滥必然引发人们对资源的信任。
赌场论是中ณ国股市的真实写照ั。
2๐001年1月，中央电视台对话经济半小时栏目播出对吴敬琏的访谈，吴敬琏谈了对股市的些看法，其间谈道，“中国的股市很像个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别ี人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗”。由此联系到之前年，吴敬琏曾就“基金黑幕”事发表了鲜明观点，坊间将这系列ต并非“正面”的言论概括为“赌场论”。
有时候不能不感叹，不同的制度环境，培养了不同的公民，也培养了不同的思维行为ฦ方式。当下的中国，投机之风弥漫，缺少脚踏实地的敬业精神，与这种体制的关系是非常密切的。当然，怨言解决不了任何问题，所有好的机制都是靠每个人的努力推动的，而不是等来的。
市场的错位已经把投资者的心态扭曲到เ了如此地步！
其实，内幕交易行为并不难追查，关键是制度。
以制度打击内幕交易
韦森：通货膨胀的富国穷民效应财经，201011้30
有关货币化的定义比较多，大致有几种：1้是指经济活动中以货币为媒介的交易份额逐步增大的过程，可以用广义货币2占或的比值2๐或2来表示。2๐是指作为交换手段的货币作用大大加强货币的作用渗透到เ各个经济领域和环节，随着转轨进程的基本完成，货币对经济发展发挥着越来越大的作用。3是指国国民经济中全部商品和劳务的交换，以及包括投入和分配在内的整个ฐ生产过程通过货币来进行的比重和这个比重变化的趋势。4是指货币经济向非货币经济领域的扩展，即国生产流通和消费中通过货币来进行交易部分所占比重不断提高的趋势。5自货币产生以来，经济体系便从纯粹的实体经济运行，逐步演变为实体经济和货币经济的交融运行，这个过程被经济学家们称为ฦ“经济货币化”。随着经济货币化程度的加深，信用的发展以及各种金融工具的出现，整个ฐ经济的金融性日益突出，这就是所谓的“经济金融化”。
中ณ国现在的货币化程度已经远远超过了美国。2010่年11้月，复旦大学经济学教授博士生导师韦森指出：中国经济的货币化在加速。中ณ国现在2๐存量大约是7๕0万亿，大约是35万亿，这意味着我们1元就有2元货币了，这说明中国经济的“通货”已经膨胀得不得了了，发的货币已经很多了1当然，“通货”是膨胀了，大大地膨胀了，至于是不是也必定上涨，这另当别论。美国最近增发了600่0亿美元的钞ๆ票，全世界片哗然，但美国的1้美元目前才只有06美元多2，比我们低很多呀！现在，我国经济的货币化程度已经比美国高很多了。我把这种变化叫做中国经济的货币化在加速。
于是，住房改革医疗改革教育改革开始展开。通过改革，原本应该由公共财政承担的职责，相当部分转嫁给了公众。实际上，货币化与公共财政的去责任化是密切相关的。说得直白点就是，原本应由财政提供的部分公共产品，现在需要钱购买了，对货币的需求量自然就增大了。在货币化的大背景下，住房医疗教育领域的货币化及股市的扩容，成为吸纳超发货币的重要领域。
但是，房价在经过短暂的调整之ใ后，在2๐005年下半年出现报复性上涨。以北京为例，2๐00่5年17๕月份，商品期房平均价格同比上涨了21้9。
到2๐006年年初，房价继续路飞涨，媒体声讨，民怨声起。5月17日，温家宝主持召开国务院常务会议，“国六条”出台。仅仅12天之ใ后，“九部委十五条”出台，对“国六条”进步细化。
金融方面，央行两次加息。银监会于20่05年7月22日发出关于进步加强房地产信贷管理的通知的九条措施，严å控房地产信贷风险。2006๔年，不到6个ฐ月，九部ຖ委组成的调控大军出台了不下13个房地产调控政策。
然而，200่6年的政府调控并没能如愿地抑制ๆ住房价的上涨。20่06年10月，北京以10่7的涨幅领先全国≡2005年7๕月以来，北京房价连续上涨1้5个月。调控政策个比个严厉，然而，房价次比次涨得高。
在此期间，货币供应量在飞速增大。
次贷危机救了开发商
2007年年底开始，房价开始步入调整——这次的调整是受次贷危机的影响，而非调控的结果。
但是，楼市的低迷让对次贷危机忧心忡忡的政府再次出台扶持措施。2๐008年10月及以后，这些措施ๅ陆续出台。到了2๐009年春节过，楼市回暖，量价齐升。20่09年年底，些城市更是出现了“恐慌性抢购”，房价骑绝尘，从低谷到巅峰，这年楼市疯狂的涨幅令人瞠目结舌，超过了以往任何年。在中ณ国的线城市，几乎天个ฐ价——对照下不难发现，天量信贷开始投放，房地产又承担了吸纳超发货币的功能ม。
房价受到政策鼓励就上涨，很快，政府又不得不调整。
200่9年12๐月1้4日，国务院召开常务会议，明确表示“遏制部分城市房价过快上涨的势头”，拉开了“抑制性政策”大幕，这标志着中国房地产政策，从刺激消费又全面转向“抑制”房价。然而，20่10年的楼市，犹如脱缰之马，继续保持着昂扬的上升势头，北京等线城市的房价，很快进入3万元时代。4月1日，国务院又公布新政策，决定对商品住房价格过高上涨过快供应紧张的地区，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款
实际上，对于房价而言，调控与否其实并不重要，重要的是能否控制住印钞ๆ机和落实住房保障责任，这两条做到了，房价上涨的步伐就能减缓。否则，边调控，边加大货币投放，等于是火上浇油，是不可能真正抑制住房价的。
简言之ใ，控制货币，房价就是无源之ใ水；货币超发，房价就是有本之木。
货币供应量撑起高房价
有兴趣的朋友，可以把下面这组广义货币供应量余额数据全部ຖ为央行公开发布与中国的房价对照下，看看趋同性是否致：1999๗年为11้76万亿，20่00年为132๐4万亿，2001年为15๓28๖万亿，2๐002年为1832万亿，2003年为ฦ2192万亿，2๐00่4年为2๐501万亿，2005年为2๐96万亿，2006๔年为3455๓万亿，2๐007年为4034๒万亿，2008๖年为47๕51้万亿，200่9年为6062万亿，2010年为ฦ7258万亿19๗9920่10年间，中国年复合增长率为13๑当年价格数，比可比价格数大，而2๐年复合增长率为1้7。
货币越来越多，房价越涨越高，两者的关联度非常之高。或者，也可以把房地产当成种货币——住房币，与中ณ国最早的实物货币——牲畜币确有很多相似之处。
那么，房地产领ๆ域对货币的吸纳作用，经过量化之后，到底有多大呢？
2008年3月17日上午，住房和城乡建设部副部ຖ长齐骥就“住房保障”情况接受中外记者集体采访时表示，按户籍人口计算，城镇人均住宅建筑面积达到เ了2๐8平方米左右，人均每年增加1个平方米。齐骥给出的这个ฐ数据，是截至2007๕年的，当年，全国城镇人口共计594亿人。也就是说，2๐00่7年，我国城镇住宅总面积是16632亿平方米。2008年全国商品住宅销售面积为5๓9亿平方แ米，2๐009年全国商品住宅销售面积为84๒9亿平方แ米，三年加总起来总共是180่71亿平方米，而2๐009๗年，全国商品住宅的均价为每平方米5182元。这样估算下来，截至2๐00่9年12๐月底，全国城镇住宅的总市值应为936万亿元，如果算上全国办公楼和商业营业用房的市值，将更为惊人——200่9年全国总额才3๑35๓4万亿元。
这个数据有什么เ意义呢？
意味着，房地产总值与的比值，既ຂ超过了次贷危机前的美国，也超过了1990年日本楼市泡沫破灭时的日本！
在住宅货币化的大前提下，如果房价下跌，改变人们对房价上涨的预期，导致房地产领域对货币的吸纳作用削弱，势必引发庞大资金流向商品流域，从而导致令人难以承受的通货膨胀。
在高房价和通货膨胀之间，政策更能容忍哪个更担心哪个，是显而易见的事情。
政府必须为ฦ超发的货币寻求种持久而稳定的流向。
这就是另种视野下的高房价问题。
第四节
?超发货币流向之ใ股市
吸纳超发货币的另重要领ๆ域是股市。
股市为ฦ国企改革服务
中国股市开始就承蹬与西方发达国家截然不同的定位。我国设立股市的最初目的之就是为国企改革服务，使得那些亏损企业通过资本市场的融资起死回生。这种定位决定着，中国的广大投资者将为ฦ国企改革承担责任。
2000年3月1้5日，当时的朱镕基总理在“两会”记者招待会上答中外记者问，中国证券่报记者问：“中国证券่市场目前有近千家上市公司和四千多万投资者，请问朱总理如何评价中国证券市场十多年来的发展？国企改革与脱困今年进入决战之年，中国证券่市场能为ฦ国企改革提供哪些服务？”
朱镕基笑了下说：“你问的问题不好回答。”稍微犹豫了会儿后，他挺了下身子说：“中国的证券市场发展很快，成绩很大，但是很不规范。要取得全国人民的信任股民的信任，还要做大量的工作。中ณ国的股票市场是非常重要的，特别是对于国有企业的改革，具有非常重大的意义。”
其实，资本市场的功能，不仅是融资，更是种实现资源最佳配置的平台：民众把暂时不用的资金，“借给”亟需发展资金的企业，分享企业发展收益，从而实现比把资金存入银行更高的收益与通胀指数相比，中国目前已经步入负利率阶段。在这种情况下，是双赢的。然而，对资本市场转嫁改革成本的初期定位意味着，股市在相当长的时期内，其实是单向的平台，即股民向企业和强势既得利益者输血的平台。
中ณ国股民直不能获得稳定的回报，不仅是制约中国资本市场发展的大因素，也是影响中国资源优化配置和有效拉动内需实现民富国强的障碍。
放下这些不提，股市对货币的吸纳作用也是赋予它的职责。
股市吸纳货币
我们知道，2003๑年，中国赋予房地产吸纳货币的使命，房价开始飞速上涨，而股市也样1与房地产不同，股市要扩大吸纳货币的能ม力，必须解决个障碍——股权分置问题。
股权分置改革，看起来国有大股东给了流通股些补偿，但实际上受益最大的依然是国有股东。因为，国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份，而是以远远低于真实市场价的资本估值而获得的股份及控股权，这些股权旦上市流通，获取的收益是非常惊人的。
200่4๒年1月31้日，国务院发布国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。
而这个ฐ时期，也正是中ณ国货币步入超发轨道的时候。也就是说，股权分置改革，实际上消除了股市对超发货币的吸纳阻碍，同时，也使国有股股价连涨数倍，做大了国有资产。股权分置改革提升了上市公司控股股东拉升股价的动力，这意味着，大股东与流通股股东在利益方面有了共同2005年6月6日，上证综指从99๗8点开始起飞，到เ2007年10่月16日，创下了6๔12404的历史高
大量资金涌ไ入股市，使得股市成为ฦ吸纳超发货币的重要场所。20่07年10月1้6日左右，沪指登上6124点的历史高点时，两市股总市值约为ฦ275万亿元人民币。而20่0่7年11月6๔日，中国石油以约7万亿元的总市值高调上市，使两市总市值达到3๑362万亿元。
从吸纳到蒸发：香消เ玉殒
在货币持续超发后，常年累็积的能量终于如岩浆般迸裂。2007年，物价飞涨，犹如火样燃烧。中ณ国缺少像美联储那样明确的注销货币的机制，这使得通过股市蒸发货币消เ灭购买力成为选择。
随后，中国股市惨烈大跌，使财富迅速缩水，持续飞涨的房价立即掉头向下。国内开始出现通缩苗头。到了20่08年1้0月16๔日，沪市总市值仅剩105万亿元，流通市值为31้万亿元2年以来，两ä市的总市值已经蒸发超过20万亿元，相当于2007๕年7๕5的被蒸发掉！
如果理解了2007年通胀最严重时，政府对控制物价的严厉态度，就不难理解中国股市的这种看似怪异其实非常明了和直观的走势。股市下跌将部分购买力蒸发，成为从源头上抑制通胀的捷径——这正是我从20่07年9月开始呼吁股空仓的判断ษ依据之。
但股更重要的作用是融资，从股市成立之初到现在，这个功能始终都很重要。如果不能ม理解这点，就无法准确判ศ断中国股市的大趋势。
实际上，每每想到这点时，我都忍不住痛心。200่8年，在股市大跌时，我也曾呼吁政府救市。我的想法是：在全球哀鸿遍野的时候，在很多优秀企业濒临ภ破产的时候，中国如果能够保持住资本市场的稳定，更有利ำ于走出去，对外展开收购，这种机会转瞬即逝。而实际情况却是，中ณ国股市比任何个国家的股市跌得都惨，首先实现了自残，以至于使自己也陷入危机之中，再无力走出去。
实际上，中国买那么多美国国债，还不如多买些企业的股权——这也是我前面曾提到的——通过这种途径介入甚至控制外国的些优质企业和资产。比如花旗银行，200่6๔年，它的股票曾达到เ每股55๓70美元，市值达到2772亿美元，而在2008๖年跌到เ3美元，20่09年的3月6日，更是在盘中跌至0่9๗7美元，与最高时期相比，跌幅高达98，总市值只剩55亿美元，与中国的上市银行相比，它仅仅高于南京银行和宁波银行这两家城市商业银行，低于当时我国股所有其他上市银行。
不仅金融业，美国优秀的制造业同样跌得惨不忍睹。比如，美国通用汽车股价在年时间下跌90，到2008年年底跌到3美元。对于中国而言，诸如此类的机会实在太多，而都被错过了。
中国的行事方แ式，缺少大棋局观。
扩大吸纳的海绵
我们已经知道，融资直是股市的最大功能3既ຂ然如此，那么，股市对资金的吸纳能ม力毫无疑ທ问也会加大。
20่07年，股市场首次公开募股创น历史纪录，沪深两ä市募集资金约4771亿元，加上再融资3657๕亿元，200่7年股融资总额突破8000่亿元，超过20่0่220่06๔年5๓年间的融资总和，也超过了美国的融资总和，中国金额全球第。而名列第三第四的巴西俄罗斯ั股市，新股发行规模只有200多亿美元。
2008年上半年，在股市路下跌投资者损失惨重的情况下，股依然融资2437๕22๐亿元，与2007๕年上半年同比上升25๓3๑1。
2009年，股市场股权融资规模达512526亿元，融资规模居全球第位。
20่10่年，政府投资发展到关键时候，当年3๑月的政府工作报告提出“积极扩大直接融资。完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求”。截至20่1้0年年底，53๑1家公司在股市场融资102๐752亿元包括股再融资和债券市场，成为ฦ股有史以来最大的融资年份。其中首发347家融资4๒883亿元，超过全球融资总额的半，再创全球第。2010่年的首发市盈率高达5833倍，部分新股甚至定出了市盈率超过百倍的“天价”。许多公司已透支未来多年的发展为典型的便是海普瑞，询价机构与保荐机构互相捧场，询价机构的最高报价竟然达到250่元，公司发行价最后定在148๖元，超募资金50่多亿元。
2010年5月6日，中国第高价股海普瑞在深交所上市挂牌交易，开盘166๔元，涨1216๔