股价跌幅翻本需要的涨幅
表11股价下跌与股价翻本之ใ间的关系
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于北京怡海花园
由上至下法
由上至下的研究方法是跳出股票看股票，从大局出发，看整个宏观经济的表现和特征。因为ฦ在不同的宏观经济形势下，某些行业或类型的股票表现就会好于其他股票。比如在央行宣布加息的时候，那些负债率很低的上市公司就比高负债率公司受到的影响要小许多，这些公司的股票价格就可能相对走强。再比如，当国家出台鼓励某些行业发展的重大扶持政策时，这个行业的股票投资机会就有可能比其他行业的多。在确定了大的宏观背景下哪些行业会受益之ใ后，接下来投资者要研究在受益的行业内又有哪些具体的公司股票会表现最好，研究的重点是：
1知识产权及专有技术
上市公司拥有的这些无形资产是非常有价值的，通常是公司核心竞争力的关键，是公司赖以获得收入和利润的来源，也是设立行业进入壁垒的主ว要手段。
2新า产品
上市公司是否具有快于竞争对手推出新า产品的能ม力是获取更多市场份额的关键，能ม够及时地推出满足市场需求的产品，就能ม够占据市场主动，做大销售规模，而这切都会通过业绩增长传导到股票市场上，投资者会给这样的公司以更高的估值，推升其股价。
3人口分布
人口分布和结构的变化会潜移默化地给些行业带来根本性的影响。比如当人口进入老龄化时，社会上更多的消เ费会用在医疗保健旅游度假等方แ面，相关公司的业绩表现就会好于其他行业的公司。所以，研究当前及未来人口结构变化会帮助投资者找到最适宜的投资方向。
由下至上法
纯粹的由下至上选股方法，是不去关注当前及未来宏观经济的状况怎样，完全是根据技术方法，按照各种筛选指标进行公司和股票的选择。其逻辑基础是，家本身质地非常优良的公司不论在怎样的经济状况下都能创造出优于市场平均水平的回报。由下至上法在挑选黑马股票上有突出的优势，因为大多数成为ฦ黑马的股票都是被市场忽视在些细分行业里脱颖而出的小公司。由下至上法的主要选股标准有：
1้潜在的市场规模
家有核心竞争优势的公司目前的营收规模不大没关系，只要其所在的行业有足够大的增长空间，投资者就可以判定其未来会发展到เ多大的规模。
2๐市场份额
优秀的公司有能力不断扩大其市场份额，并且有能力开发进入新า的市场。
3盈利能ม力
公司的收入和利润增长率是验证其竞争实力的最好指标，同时也要考虑利ำ润率情况，利润率高的公司才能ม保持长期的竞争优势。
4资产负债表
张干净的资产负债表可以反映公司管理层的管理能ม力和水平，那ว些高负债和营运资金管理薄弱的公司就需要被剔除出去。
5现金流
公司能ม够产生充沛的自由现金流，表明其有能ม力在不需要额外的资本投入的情况下能够实现规模的扩张，也反映了公司未来分红的潜力。投资者在使用由á下至上方法选股时要注意，每个ฐ行业的盈利能力成长性等选股指标的标准是不同的，必须要用同类公司进行对比。比如家高科技公司业绩增长30％可能并不能ม算优秀，而家钢๐铁公司业绩增长1้0％就很突出了。尽管用这两ä种方法，投资者都有可能找到เ表现良好的股票，但是最好能把这两种方แ法融合起来。投资者可以先用由á上至下法找出些你感兴趣的行业和股票，再用由下至上法的选股标准来优中选优，这样就可以避免单纯用由á下至上法在上千只股票池中选股而消เ耗巨大精力了。
如何使用指标来选股
用指标选股的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预ไ期。投资者普遍习惯于使用市盈率来评估股票的价值，但是，当遇到些极端情况时，市盈率的可操作性就有局限，比如市场上有许多远高于股市平均市盈率水平，甚至高达上百倍市盈率的股票，此时就无法用市盈率来评估这类股票的价值。但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那ว些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投资者就不会觉得风险太大了，这就是估值法。虽然不像市盈率和市净率使用得那样普及，但同样是非常重要的，在某些情况下，还是决定股价变动的决定性因素。所谓，是用公司的市盈率除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如只股票当前的市盈率为20倍，其未来5๓年的预期每股收益复合增长率为ฦ20่％，那ว么เ这只股票的就是1้。当等于1้时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果大于1้，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为ฦ这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。通常，那些成长型股票的都会高于1，甚至在2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。当小于1时，要么เ是市场低估了这只股票的价值，要么เ是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。通常价值型股票的都会低于1，以反映低业绩增长的预ไ期。投资者需要注意的是，像其他财务指标样，也不能ม单独使用，必须要和其他指标结合起来，这里最关键的还是对公司业绩的预ไ期。由于需要对未来至少3年的业绩增长情况作出判ศ断，而不能只用未来12个ฐ月的盈利预测，因此大大提高了准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现作出比较准确的预ไ测时，的使用效果才会体现出来，否则ท反而会起误导作用。此外，投资者不能仅看公司自身的来确认它是高估还是低估，如果某公司股票的为1้2,而其他成长性类似的同行业公司股票的都在15以上，则该公司的虽然已๐经高于1，但价值仍可能被低估。所以本质上还是个相对估值方法，必须ี要对比才有意义。用可以解释许多市场现象，比如家基本面很好的公司估值水平却很低，而另家当前业绩表现平平的公司股票却享有很高的估值，而且其估值还在继续上涨，其中的缘由就是这两ä家公司的成长性不同。前者虽然属于绩优公司，但可能已๐经失去了成长性，用来衡量可能ม已经并不便宜，投资者不再愿意给予它更高的市盈率。后者虽然当前盈利ำ水平不高，但高成长性可以预期，当前价格不见得很贵，只要公司能ม不断实现预ไ期的业绩增长，其高估值水平就能ม保持，甚至还能提升。这就是股市的重要特征，股价的表现最终都要靠公司的成长性预期来决定。对高成长的公司就可以出更高的价钱，低成长性的公司就只能ม匹配低价，很好地反映了这投资理念。
如何根据行业发展阶段来投资股票1้
行业发展有其自己的生命周期和发展规律，要根据行业发展的不同阶段，制ๆ定更有针ฤ对性的投资策略。行业的发展有其自己的生命周期和发展规律，般都要经历初创增长成熟和衰退的过程。在整个生命周期里，需求和竞争这两股力量共同作用，推动行业不断向前发展，并在不同阶段形成些具有规律性的特征。对于投资者来说，了解行业的发展周期和规律非常有用，可以帮助我们制ๆ定更有针对性的投资策略๓。图22简单展示ิ了行业发展的各个ฐ阶段。初创阶段
当项新า的技术或新的需求出现，就可能ม催生个新的行业，现在我们熟悉的许多行业都是这样诞生的。在初创阶段，行业中ณ可能ม只有家或屈指可数的几家公司，容易抢到เ市场先机，竞争也不激烈，甚至说没有竞争对手，整个行业的市场份额全部由初ม创公司占据，但由于这个ฐ时候的需求还有限，消เ费者接受程度还很低，实现的收入还难以支持公司的发展壮大，所以，这种相对很高的市场份额，实际意义并不大。图22行业发展阶段演示图事实上，处于这个阶段的公司羽翼未丰ถ，要面对更多的风险，因为ฦ它的资金实力还不强，产品和技术还不完善，前期投入的巨大研发成本，在短期内还难以见到เ效果，任何个失误或宏观经济状况恶化都有可能ม导致公司在迎来曙光前就先夭折了。正因为初创型公司的发展风险极大，些通常的基本面分析和估值方法都不适用于这类公司，投资者很难做到เ对其科学把握。例如当年对于那ว些还未实现盈利的互联网公司，人们用注册用户数或浏览量来估值，即用所谓的“市梦率”方法，而这种方法本身就带有许多不确定性。对于这类初ม创型公司，如果投资者没有承担血本无归的风险承受能力，就不要介入。当然，高风险通常伴随着高回报。
高速增长阶段
初创型企业在经历段时间的产品研发和完善，以及市场需求培育后，如果证明其产品和服务确实顺应了市场发展的潮流，而且定规模的市场雏形已经出现，消费者正越来越习惯和接受这些新า的产品和服务，那ว么，这个ฐ企业就进入了最为ฦ靓丽的高速增长阶段。在高速增长阶段中，公司的销售收入和利润快速提升，并且会持续数年以30่％的速度增长，其增长率要远远高于其他成熟ງ行业。更重要的是，投资者还能ม保持对这种高增长的预ไ期，资金和资源源源不断地涌入这个行业，继续推动其做大市场规模。由á于有明确的市场前景，在这个ฐ阶段竞争对手开始出现，产品和服务的价格开始大幅降低，但随着生产和销售规模的扩大，成本和费用支出也相对降低，行业利ำ润率还能ม保持相对稳定，销售收入和利润增长可以保持同步，行业及行业内企业呈现出良好的局面。目前处于高速增长阶段的企业更容易出现在高科技生物制ๆ药和互联网等创造新需求的领域，这类公司的股票就是许多投资者喜爱的成长型股票，只要有内外适宜的发展环境，它们就可以持续提供高于市场平均水平的投资回报，因此它们的估值也远远高于市场平均水平。此外，在有些传统行业里能够独辟蹊径的公司也能ม为ฦ投资者带来高增长回报，比如在最成熟的航空领域，些低成本价格低廉的航空公司，依靠自己独创的商业模式也实现了超越传统航空业的高速增长。但是，要记住，回报和风险总是相伴而生的，对于高速成长型的公司来说，各领ๆ风马蚤三五年是经常的事，所以投资成长型股票同样要承受许多不确定性风险，该类投资只适合于那ว些精力充沛可以及时接受和消化新า信息和风险承受力强的投资者。
成熟阶段
其实，我们接触到เ的绝大多数行业都已处在成熟ງ阶段，处于这个阶段的行业表现与整个宏观经济的表现趋于致，已经很难实现业绩的快速增长。行业内的产品服务以及市场需求都趋于稳定，各公司之间没有本质的区别ี。由á于需求增长开始减缓，“蛋糕”已经成形，在这个ฐ阶段里，大家为争夺市场份额，可以说是争得头破血流，行业竞争最为激烈，利润率开始明显下降。尽管没有了高增长，但处于这个阶段的公司股票还是能ม给投资者带来可观的投资回报，尤其是那些已经根基牢靠的行业龙头，内部良好的管理和外部ຖ的竞争优势已经确立，已经产生稳定的利ำ润和现金流，分红派息也很慷慨，投资者对其发展前景和估值很有信心，预ไ期判断的不确定性大大降低。此外，成熟行业的龙头公司由á于家底殷实，抗风险能力也较强，即使在经济状况不佳时期，还可以通过资产负债表中ณ积攒的留แ存收益来渡过难关，甚至在低谷时期进行扩张。成熟行业公司拥有庞大忠诚的客户基础和资金实力，也会有助于其推出新产品，开拓新市场，相比较白手起家的初ม创น型公司，可以更快地获得市场机会。总结分析世界各地股票市场的经验，投资处于高速发展阶段的公司股票的回报率要明显高于投资成熟ງ阶段的公司股票，但后者提供给投资者的是种稳定可预ไ见的回报，可以避免大起大落的风险，是绝大多数投资者能够把握的股票投资品种。
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如何根据行业发展阶段来投资股票2๐
衰退阶段
行业的周期性发展，有盛就会有衰，这是客观规律。处于衰退期的行业销售额和利润持续下滑，市场需求逐步萎缩。造成行业衰退的主ว要原因是替代品的出现或成本上升，使得继续生产无利ำ可图，比如早ຉ期的汽车工业替代了马车行业，现在的移动通讯替代了固定电话等。作为资源向优势行业和企业配置的股票市场，从理论上说，是不允许有衰退行业在这个ฐ市场存在的，但事实上我们还是会不时地遇到些由盛转衰的行业和公司。尤其是要投资者擦亮双眼的是，处在衰退行业的上市公司虽然偶尔也会实现业绩增长，些公司甚至能够通过行业兼并整合赚取最后的利润，甚至短期还会表现出众，但这都改变不了行业没落的结局，投资者不要为ฦ这种暂时的繁荣而失去理性，要保持清醒的头脑แ，尽量回避这类股票，以免贻误了在其他行业投资的时机。因为ฦ在这里已很难再找到金子般的股票。
如何投资周期性防守型和成长型股票1้
投资者可以通过调整自己้的选股策略，去主动顺应不同的经济和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰ถ富的具有不同特征的股票选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方去。投资者无法改变宏观经济形势和股票市场的起起落落，但可以通过调整自己的选股策略，去主动顺应不同的经济形势和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的具有不同特征的股票任你选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方。按照经济周期的不同阶段对于股价的影响来进行划ฐ分，所有股票可以归为ฦ三大类：是股价表现与经济周期相关性很高的股票，经济的起伏与股价的涨落基本致，这类股票被称为周期性股票，也是数量最多的股票类型；第二种是非周期性股票，即经济繁荣并不能带动其股价有靓丽ษ表现，而经济减速或衰退也不会对其股价造成太大伤害，这类股票被称为防守型股票，是在市况不佳期间投资者规避风险时可选择的投资品种；最后类是成长型股票，是许多追求高风险高回报的投资者喜爱的品种，这类股票的业绩和股价高增长在定的阶段是可以预期的，不受经济周期的影响，多出现在高科技或新型商业模式等创造新需求的领域。
周期性股票投资策略๓
绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预ไ计还要经历20年的工ื业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为增速的加快和放缓，如增速达到12％以上可以视为ฦ景气高涨期，增速跌落到8以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，些公司甚至会发生亏损。我们国家典型的周期性行业包括钢铁有色金属化工等基础大宗原材料é行业水泥等建筑材料行业工ื程机械机床重型卡车装ณ备制ๆ造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。此外，还有些非必需的消เ费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车高档白酒高档服装ณ奢侈品航空酒店等，因为旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性增强都会直接减少对这类非必需商品的消费需求。金融服务业保险除外由á于与工商业和居民消เ费密切相关，也有显著的周期性特征。简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期的变化而起落，因此就不难理解经济周期成为ฦ主导牛市和熊市的根本原因的道理了。鉴此，投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能ม在周期触底反转前介入，就会获得最为丰ถ厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到เ达顶端时再买入，则ท会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至1้0年的漫长等待，才能迎来下轮周期的复苏和高涨。虽然预ไ测经济周期什么时候达到顶峰和谷底，如同预ไ测博彩的输赢样困难，但在投资实践中还是可以总结出些行之ใ有效的方法和思路，让投资者有所借鉴。其中利ำ率是把握周期性股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺๐激经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。相反，当利ำ率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期性的股票会表现得越来越差ๆ。投资者需要注意的是，当央行刚刚ธ开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持段时间跌势，只有在连续多次减息刺激后，周期性行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光时，只有在利ำ率水平不断ษ上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到เ压力，这是投资者开始考虑转向的时候。对于市盈率，投资者也不能ม太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不定是估值过高。以钢๐铁ກ股为例，在景气低迷阶段，其市盈率只能保持在个位数上，最低可以达到เ5๓倍以下，如果投资者将其与市场平均市盈率水平对比，认为ฦ“便宜”后买入，则可能要面对的是漫长的等待，会错过其他投资机会甚至还将遭遇进步亏损。而在景气高涨期，如20่0่4年上半年，钢๐铁ກ股市盈率可以达到20่倍以上，那个时候如果看到เ市盈率不断走高而不敢买入钢铁ກ股就会错过轮上升行情。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1้时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能ม。在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差ๆ异的。当经济在低谷出现拐点，刚刚ธ开始复苏时，石化建筑施工水泥造纸等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部ຖ件行业会表现优异，投资者可以调仓买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业片繁荣，这时的上场主角就是非必需的消费品，如轿车高档服装奢侈品消费类电å子产品和旅๓游等行业，换入这类股票可以享受到最后的经济周期盛宴。所以，在轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那ว些资产负债表健康相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。
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如何投资周期性防守型和成长型股票2๐
防守型股票投资策略
顾名思义แ，防守型股票就是在经济周期处于低谷股票市场持续不振或因前景不明朗而大幅震荡时投资者用来规避风险的品种。这类股票之所以具有防守能力，是因为其所在行业很少受到เ经济不景气和宏观经济政策的影响，当周期性行业因需求疲软导致利润滑坡时，防守型行业还能ม保持原有的利ำ润，是市况不佳时投资者的避风港。典型的防守型行业是公用事业，如供水供电供热等行业。需要提示ิ的是，目前中国电力需求的80％以上来自于工商企业，只有10％左ุ右来自稳定的居民用电，因此，电力行业的表现也会受到经济周期的影响，防守型特征相对并不明显。另类防守型行业是食品日用消เ费品等居民生活必需的商品和服务，比如不论经济冷暖，当家中ณ灯管不亮时，都需要购买像佛山照明00่0541这样的公司生产的灯管来更换。此外医药行业也具有防守特征，生病就要吃药，人们不会因为ฦ增速下降了2个ฐ百分点而减少感冒药的消เ费。由á于防守型股票数量相对较少，旦ຆ遇到经济衰退和股市低迷，它们便成为投资者扎堆避险的地方，估值水平会由á此上升，被认为是在熊市中ณ可以赚到钱或将损失降到最低的投资品种。但当经济开始复苏股市走牛的时候，很少有人去投资防守型股票，其表现就会落后于大市。在中国的情况有点特殊，些防守型行业的公司股票也可以提供成长型股票的投资回报，因为ฦ这类公司可以通过持续不断的兼并收购或扩大产能来实现长时间的业绩增长。
成长型股票投资策略๓
在股市低迷时大多数股票都难以有上佳表现，即便是防守型股票通常也只是相对大盘较强而已，也很难获得相当的投资回报，但成长型股票却不然，它即便在熊市中ณ也能ม年复年地创น造业绩的增长和股价的上涨，当股市转好时，表现会更加突出。它们的业绩增长和股价上涨通常可以跨越多个经济和股市周期。成长型股票之ใ所以有如此特性，是因为ฦ公司找到เ了未来市场需求不断扩大的新产品或新า业务，竞争对手相对较少，有自己的核心竞争力，因此成长型股票多出现在高科技领域，如美国的微软公司通过开发计算机操作系统，其业绩和股价连续2๐0年高增长。此外，在传统行业中，些公司由á于开创了新的业务模式，也可以找到广阔的业务扩张空间，如携程网在国内传统成熟ງ且又混乱的订票订房市场，通过互联网，线上结合线下模式开创了新า的“蓝海”，业务空间大大扩大。由于目前国内企业在科技领域的创น新า能ม力方面还相对较弱，股市场上的成长型股票更容易出现在对传统行业产品和服务进行改造革新า的领ๆ域中。虽然成长型股票人人羡慕，却不是每个人都适合参与的。首先，理解这些新า的业务模式和专门技术要求很强的专业背景，投资者如果弄不懂这些公司的业务，就很难作出正确的投资判断；其次，成长型公司规模相对较小，其产品和技术还处于不断ษ完善的过程中ณ，同时市场的需求也需要有个ฐ培育的过程，没有人能保证它们将来定会大获成功，所以投资成长型股票，投资者要承担更多额外的不确定性风险，属于高风险高回报的投资风格。由此可以看出，应该根据周期的不同阶段做出不同的投资选择。周期性股票是顺ิ势而为的投资品种，味买入并长期持有并不是最聪明的办法。防守型股票是市况不佳时的最好选择，与周期型股票形成互补。而成长型股票带给投资者的回报最多，但也要相应承担更大的风险，是风险承受能力较强和有专业背景的投资者可以深度介入的品种。
巴菲特的选股方法适合中ณ国投资者吗1
我们可以崇拜巴菲特这个人，把他看作个ฐ符号和标杆，但对巴菲特的投资方法还是要结合自己的情况，学会辩证运用。每个投身股票市场的人或许都曾被股神巴菲特创造的财富效应所感召，设想自己也能通过投资股票实现巨大的财富积累็。实际上，巴๒菲特的投资理念和方法虽然适合于绝大多数投资者学习，但其创造的辉煌的盈利ำ模式却很难复制ๆ。巴菲特可以通过其控股的保险公司，以固定的资金成本运作巨เ额资金，即便巴菲特以价值投资法则做股票，每年平均获取20％出头的投资回报也可以让他成为世界ศ首富。但包括绝大多数机构投资者在内的投资者不可能ม拥有保险公司的资金运作平台。不过，巴菲特的成功和其广为流传的选股方法至少能ม增强普通投资者的信心，明白股票投资并非只有华尔街的那ว帮专家们才能胜任。但是，为ฦ什么在普通投资者群体中没有涌现出许许多多的巴菲特呢？这里既ຂ有“基本面”的原因，比如大多数投资者不会像巴๒菲特那样痴迷于投资，将其视为ฦ经营企业样的终生职业，而只是作为种理财的手段，业余炒股而已；也有来自于“技术面”的原因，即许多投资者没有准确领ๆ会和运用巴๒菲特的方法，导致投资成绩不突出甚至还发生亏损。我们可以崇拜巴菲特这个人，把他看作个符号和标杆，但对巴菲特的投资方แ法还是要结合自己的情况，学会辩证运用。
第条找那些业务容易理解的公司
大家知道，巴菲特不会去购买那些业绩高速增长股价飙升的高科技公司股票，即便是他最好的朋友比尔?盖茨掌管的微软公司的股票，也是如此。他也从不羡慕那些在科技股里炒作暴富的投资者。巴菲特坦言他看不懂高科技公司的业务，更偏向于那ว些能ม够看清其业务在未来1้0่年内发展的行业和公司。在这里，投资者需要明白的是，看懂ฦ公司业务无疑是最基本的要求，但公司业务或称商业模式是否容易被理解，这是个相对概ฐ念。巴๒菲特这里所说的“容易理解”并不等同于“简单”，对于巴๒菲特而言，消费品保险和出版可能是他容易理解的业务，而对于其他些投资者来说，这几类业务可能很陌生，而对另外些复杂的业务模式的理解上却并不存在难度。例如，化工行业的业务和产品很复杂，但对个ฐ有多年化工ื从业经验的业余投资者来说，他可能在2๐0่02๐年或2003年就知道国内的紧ู俏及国产化率提升的信息，他自然会提前想到เ烟台万华6003๑0่9๗这只牛股。所以，要在自己熟悉的行业或个人有兴趣的行业内进行研究和选股，而非仅局限于所谓业务简单的行业，这是种更加准确的说法。
第二条高净资产收益率
巴菲特喜欢使用净资产收益率r这衡量公司盈利能ม力的指标，倾向于挑选那些可以掌握未来1้0่年以上r变动的公司，更加中意那些不需要股东不断注入资本金来扩大生产就可以提升业绩和r的公司。比如巴๒菲特在上世纪9๗0年代买入“华盛顿邮报”的股权，该公司多年以来r的增长都保持在1้5以上，是报业同行平均水平的2倍。“华盛顿邮报”公司之ใ所以能ม实现如此出众的r，除了经营有方外，很大程度上是因为ฦ报业盈利模式的特性，即多印报纸不需要新增许多投资，而带来的销售额却能大幅增长。针对这条，投资者需要注意的是，高净资产收益率的公司虽然容易受人宠爱，但由于r来自于净利润除以净资产，而净利润中可能包含许多非主ว营业务带来的利ำ润或次性收益，尤其这部分的利ำ润在目前我们的股公司中较为普遍，所以r并不是个衡量公司盈利能ม力很可靠的指标。投资者还需要观察上市公司及其同行业公司多年的r变动，这些r还得是剔除非经常损益的，才可以看出公司真实的盈利水平，从而比较出孰优孰劣。仅有这还不够，更重要的是考察该公司未来r会保持在什么水平。仍以“华盛顿ู邮ุ报”为例，由á于互联网的普及，在线报纸和新า闻将以更加低廉的成本对传统的纸质报纸出版构成冲击，这是未来的发展趋势。现在“华尔街日报”的网站就做得很成功，订户数和额都在大幅增长。如果“华盛顿邮报”还坚守传统的纸介质模式，不进行成功转型，其未来的r相对于竞争对手的优势就很难继续保持。所以，高r还得有高质量做后盾，并且未来可以持续发展，不应把r看作个静态的指标。
巴菲特的选股方法适合中国投资者吗2
第三条要有持续充沛的自由á现金流
巴菲特非常在意公司产生自由现金流的能力。是公司的经营性现金流－公司营运资金支出与资本性主ว要是固定资产投资的总和。巴菲特喜欢和喜欢r在本质上是回事，都是希望能ม找到不必通过股东的后续投入或举债的途径就能ม实现业绩和现金流的增长或至少保持稳定，这当然在投资者眼里是好公司了。比如在巴菲特投资记录里有次罕见的高科技投资——“电信”的案例，这家公司在1้9๗99年巴๒菲特买入时估值已高高在上，本不符合巴菲特价值投资选股的思路，但是它每年1亿美元以上的还是构成了极大诱惑，虽然买的时候很贵，但还是次成功的投资。到เ20่05๓年“电信”巨资收购了“”，巴๒菲特成功退出。如果说r是反映公司为股东创น造的账面利润，就是给股东带来的真金白银。但是，就当前中国股市场上的上市公司而言，情况有点特殊，由于它们有很强的业务扩张冲动，每年的营运资金和固定资产支出都在增长，这个指标势必看上去不会太漂亮。所以如果仅仅因为ฦ公司的因为资本性开支巨大而表现不佳，投资者便不予关注，那在中ณ国股市里恐怕很难再找到满意的股公司，投资者会失去很多投资机会。在中国股这个新兴市场里，成长性是更为主要的考量指标，即便是那些在成熟ງ市场里被视为防守型和收益型的股票，在中国也面临着很多业务扩张的机会，这是由á整体经济都处在投入期的特性决定的。所以，对经营性现金流要重点关注，来判定其盈利的质量，但对则不必太苛刻，只要公司能把钱花在刀刃上就好。
第四条低负债
巴๒菲特青睐低负债公司的理由á不适合于大多数投资者，尤其是个人投资者。例如，在上世纪9๗0年代巴菲特入主ว两家保险公司“”和“通用再保险”，从表面上看，这两家公司负债率极低，实际上巴菲特看中的是这两家保险商每年手上有两ä百多亿美元的闲散资金可供他投资使用。所以，除非投资者是想去控股家上市公司，否则低负债不能ม成为ฦ项选股的决定因素า。当然，如果资产负债率长期居于50่％，甚至7๕0％以上的公司，也是很麻烦的，但如果公司资产负债率长期低于1้0％，也不完全是好事，很可能说明这家公司安于现状，不敢投入或没有投入的机会，未来成长性就值得怀疑。在中国股市场，选择资产负债率在20่％～50่％的公司是实际可操作的标准。
第五条优秀的管理层
巴๒菲特说过，买家公司的股票就是在买这家公司的管理层，他会亲自通过各种渠道来求证公司管理层是否值得信赖，他所看上的管理层都是把敬业放在第位，而把收入放在次要的位置考虑，这是很聪明的做法。巴菲特和他所投资公司的管理层都明白究竟什么เ是确保企业卓越的因素，这不是仅靠金钱的奖励就能办到เ的。前面的选股标准多少还都可以量化，但此条属于选人的标准，很难量化。因为人的分析太复杂了，尤其对于资源有限的普通投资者甚至是机构投资者也难以做到，很少有人能像巴๒菲特那样有火眼金睛，也较少有和公司高管密切沟通的机会。这里要切记，如果自己不能ม亲自判断，也别ี道听途说，人云亦云，把握不了的东西就最好别ี作为ฦ投资依据。作为个主要靠媒体宣传来了解公司高管的普通投资者，不能以“我相信谁就是谁”来作为投资持股的依据，把握公司及所在行业的基本面变动才是更靠得住更实际的做法。
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