地把积聚的储备物资和商品倾倒进世界市场。这将会促使全球的产品价格重锤般落下，也会给全球的政策制定者带来极大的挑战。
在下面的讨论中，你会发现关于中国另外个自相矛盾的因素：资本流动的作用。方面，中国需要工ื业化世界以持续不断的直接投资的形式带来的技术。另方面，中国还是个主ว要的资本出口国。它利用中央银行的外汇储备到เ今天，中ณ国的外汇储备已经达到了个让人吃惊的数额在国外进行投资，从而获得更多战略利ำ益。这里有个底线，中ณ国对工业化世界ศ来说，正在执行的是小心翼翼“走钢丝”的平衡策略，但这种策略好像是拥有众多变数的魔方，它使得危机管理的战略规划实施起来难度加大了。
中国在过去10年里所取得的经济成就是有目共睹的，它的年均增长率已经达到了10，而且中国政府的执政党从来没有面对过巨เ大的挑战。中国政府奇迹般地解决了各省劳动人口的就业问题，考虑到中ณ国的人口数量，这绝对是个巨大的成就。在未来25年的时间里，中ณ国要逐步淘汰些效益低下的国有企业，因此，中国每年要提供的工ื作岗位比加拿大人口的三分之ใ二还多。这目标的实现需要中国确保每年的平均经济增长率接近1้0。中ณ国的发展需要前所未有的投资比例和不断增长的消เ费比例。在控制通货膨胀的情况下保持这些比例即便是可能ม的，其难度也是相当大的。在中ณ国面临这种巨เ大挑战的背景下，世界经济也会承担很大的风险与压力。
毫无疑问，中国经济的成功发展将会给世界经济带来巨大的收益。而且，个ฐ高速发展的可以大量购买美国出口产品的亚洲经济体将会是减轻全球经济衰退降低美国巨เ额经常账户赤字的最有效途径之。但这绝不是简单的次灌篮—用沃伦·巴菲特的话说，中国的经济必须直保持高速增长，否则通货膨胀就无法扼制住。西方国家虽然直在向中国投资，但中国境内的诸多不确定性因素也给经济发展带来消极影响。
最大的危险是，中ณ国的经济和金融领域正在生成泡沫。这里的泡沫指的是，经济发展决策者非理性地吸引投资，期望能ม够获得高回报，结果这种期望值越来越高，最后形成了投资的恶性循环。正像近年来所有的投资泡沫—20世纪80年代的日本房地产泡沫90年代美国所暴露出来的网络泡沫，以及西方แ国家在21世纪初的住房泡沫—样，所有的泡沫都不会永久地持续下去的。有时候泡沫是慢慢地缩小的，但大多数情况是泡沫急剧破裂并带来严å重的消极影响。
如果中ณ国经济发展的泡沫破裂，那么对整个ฐ世界ศ来说，其造成的影响将是灾难性的。中ณ国将会变成全球通货紧ู缩的巨人。大多数的经济学家谈到เ高通货膨胀带来的风险时都会引经据典，提到2๐0世纪70年代的灾难时期。但实际上，和所有产品价格急剧下降的通货紧ู缩相比，通货膨胀算是个相对比较容易解决的问题了。
最近有人要我描述下，如果中ณ国的泡沫破裂ฐ，那会发生什么样的结果。我做了下简单的预ไ测。首先，中国政府会迅速地把储备的大量商品中ณ国之ใ所以储备商品，部ຖ分原因是中国的负实际利ำ率1，在后面我将讨论中国最近的这发展趋向推向全球市场—这些商品被储备起来是为了支撑未来高速的经济发展。接下来，世界将会充斥着如潮水般的中国廉价商品。
对世界其他国家来说，下降的产品价格将会给经济体系带来巨大的破坏。突然之ใ间，各国直担忧通货膨胀的中央银行将会被迫与价格水平的下降—通货紧缩做斗争。基于未来预ไ期收益率的商业合同也将会变得毫无意义。新า轮的员工ื失业大潮将会很快涌ไ现。全球股票市场将会崩溃，因为ฦ投资者看到贸易保护主义者正在疲于应付价格水平的下降，而且还有可能败涂ิ地，恐慌心理会迫使他们出售手中持有的股票和共同基金，转而去购买美国和欧洲的证券。同样，很快地，众多的养老基金将会宣布它们无法承担未来的养老任务，因为股票市场的表现难以尽如人意。四大新า“权力掮客”—主权财富基金产油国对冲基金和私募股权公司—将会迅速地撤出全球投资股份，并把投资兑换成现金。就像20่世纪30年代的世界和9๗0年代的日本所表现的那样，价格水平会急剧ຕ下降，也将会给随后长期的经济停滞种下祸根。同时，经济规划ฐ也会显得无能ม为力。家公司对种产品或服务所预计的良好收益在未来也将会出现很大的变数。
但还会出现另外种可能性。中国政府担心社会动荡会引发恐慌，它会选择把巨额的外汇储备资金从国际体系中抽取出来，将其用于满足国内的经济发展需要，以保持社ุ会的稳定。这种做法将会迅速地提升全世界的银行利率水平，逼迫各国中央银行增加资金供应以购买中国抛售的证券。理论上讲，这个结果对世界ศ产生影响的严å重程度要高于通货膨胀，却低于通货紧缩。
不论最后的结果是厄运还是繁荣的局面，世界上大部分国家都会通过建立贸易壁垒报复中国，而如果它们这样做，中国就会面临巨เ大压力。与此同时，全球各中ณ央银行将会释放大量流动资金以确保市场不至于崩溃。但正像我们在2๐0072๐00่8๖年信贷危机中ณ所看到เ的，这个恢复过程将会是非常慢的，也是非常痛苦的。这是因为处于恐慌中的全球投资者将会把他们的资金迅速地转移到工ื业化世界比较安全的短期政府债券市场—他们认为即使是高评级的企业债券่和普通股也存在着极大的风险。因此，在这种情况下，全球信贷市场将会失灵。正像在次贷危机期间所发生的那样，惊慌失措的各中央银行的控制力和影响力将会大幅度衰减。
我最后的分析结论是，实际上，在真正出现泡沫时，我们无法知道中国将会如何发展下去，而即使点小小的震荡也有可能使整个ฐ结构坍塌。
为了把事情讲清楚点，我不得不说我对中ณ国的情况抱有些个人成见。那ว是因为，在20世纪9๗0年代，我参加了个ฐ对中国水泥的投资小团体。这个小团体包括几位世界流的经济学家，还有位诺贝尔奖获得者，以及家中ณ央银行的现任行长。我们购买了8家中国水泥厂，这几家工厂都位于中国北方省份，因为我们预ไ计这地区工厂的基础设施改造和更新的热潮很快就要到来了。当时，中国的新า经济才刚ธ刚ธ开始崛起。这是20世纪末叶在中ณ国淘金的最前沿，我们看到เ了机会，希望利用这种发展激|情和机遇来促进企业的发展，并最终能使其在香港证券่交易所公开上市。
然而，与我们的期望相反的是，这次投资失败了。就像在美国工业化开始时期的投资样，这里的也到处滋生。公司的账务也因为ฦ管理不善而搞得乱ກ七八糟，完全成了种形式主义。我们雇用了高盛的位前行政人员担任，以尽可能地解决这些问题，但也徒劳无功。
中国水泥公司也从来没有上市。我们把资产亏本卖给了法国水泥公司拉法基集团1้。我们当时都被种美好的前景吸引住了，但最终却因管理不善和缺少对中国体制ๆ的了解而败涂地。在这过程中ณ，我从中ณ国市场得到了个很重要的教训：如果没有种产品或服务的保证，就绝对不能ม把钱摆在桌面上。零散的小规模投资是回事，而真要经营家基于在财务数据方แ面的信任或其他客观量度标准的公司则又是另回事。对于外国投资者来说，在紧ู随泡沫破裂之ใ后的经济金融恐慌期间，这种信任的缺失往往是致命的。
很明显，些西方国家的公司总是想尽办法在中国赚取利润。家欧洲汽车零部件公司的曾向我讲述过他是如何在中国扩展公司业务的—虽然他也面临着自己公司的知识产权有可能泄露到中ณ国的问题他描述说，在中国内地的这种状况就好像30่年前在中国台湾样。在中国，他仅使用第二代或第三代的技术。“我们从来不向他们展示ิ我们最新的技术，以防止高新技术的外流。”他说。
然而，难能可贵的是，我对中国水泥产业的投资却是次很难得的收获。为什么呢？因为ฦ在此后的数年里，我避免了在其他领域投资的损失，尤其是那ว种数额更大的投资项ำ目。当我的朋友们或熟人向我提议投资时，我总是回应说：“我有条投资规则ท：只对我熟知的行业进行投资。”然后我就会给他们讲述我对中国水泥产业进行投资的故事，最后我往往会提出反问：“我们之ใ中哪位对水泥行业熟悉呢？”
另方面，当然，我们也看到，中国经济所取得的成就是有目共睹的。中国已๐经成为亚洲低成本产品的最后总装ณ厂，这些经过组装的产品很多都销售到เ了美国。结果，中ณ国有超过半的出口产品都来自于外资公司，也就是说这些产品可以作为成品重新出口。中国有超过半的产品出口依靠的是从亚洲其他国家进口的零部ຖ件。
在成长为制ๆ造业巨头的过程中，中国消เ费或储备了世界锡煤炭锌和铁ກ矿石产量的三分之。与此同时，中国还同政治体制不稳定的石油出口国建立了合作关系，包括苏丹和安哥拉。针ฤ对中国的这举动，美国也发出了让中ณ国承担更多责任，做个“负责任的利益相关者”的呼吁。
中ณ国的社会整体发展也取得了很大的成就。在今天的中国，至少有1亿劳动力的年收入可以达到500่0美元，但美国联邦ะ通信委员会前任主席里德·亨特却在美国r杂志上撰文指出，虽然中国中产阶层占到美国劳动人口的三分之二，但他们的生活标准已经在很多方แ面与美国平均的生活标准不相上下，因为ฦ同样是美元，在中ณ国可以买到更多的东西。比如，上海ร居民每个月使用有线电å视和电话仅需要支付5美元。在北京，中产阶层可以雇用家政人员为他们料é理家务，比如打扫卫生做饭。而美国和欧洲的中ณ产阶层绝大多数都是自己料理家务。
经济专家预ไ计，在未来的10年里，中国还将会有2亿人加入中产阶层的行列之中。今天，中国的消费量仅占美国消费量的三分之。在未来的20่年时间里，中国将会有数亿人变成中产阶层。中国消เ费者对全球发展趋势和全球技术的影响将会像我们今天在美国所看到的那ว样。
毋庸置疑，在过去的10年里，中国经济对世界的影响是非常积极的。中国将货币与美元挂钩๗，并保持较低的国内通货膨胀率，而且中国的经济高速发展。事实上，低成本的中ณ国出口产品有助于降低美国的核心通货膨胀率。如果没有这部ຖ分中国出口产品，美国的核心通货膨胀率可能会更高。然而，这里还有个问题：同样是中国对石油食品的大量需求，使得这些产品的价格飞速增长，并且也是导致全球通货膨胀的个重要因素า。
然而，中ณ国的情况也正在发生变化。从20่08๖年1月1日起，新劳动法正式实施，将更有助于维护普通员工的利益，但根据纽约时报的分析，这也加剧ຕ了雇用者和被雇用者之间的矛盾，还有可能在中国金融市场比较脆ะ弱的情况下，增加通货膨胀的压力。从历史事实看，逐渐上升的通货膨胀水平是股票市场的噩梦。
中国金融市场的泡沫有破裂的可能性吗？今天中国的交易账户已经达到1้02๐5亿个，而且每天新开账户达到เ30万个ฐ。仅2๐006๔年，就有24๒00่万中国投资者在狂热的上海证券交易所买卖股票。其中ณ的大部分投资者都是新入市者。拥有股权或股份的人毕竟还占不到中国人口的10่，毫无疑问，中ณ国这部分人口的增长也将是爆炸性的。
然而，这种未来的金融市场缺少种降低风险的稳定性。这是因为中ณ国政府在1้995年取消เ了金融衍生品的交易。例如，2007年2月，市场只是出现了点小小的波动，上证综合指数在天内就下挫了9๗以上。道琼斯指数也随之大幅下跌40่0่多点。这仅仅是中国金融体系与世界金融体系相互交织相互影响的开始。从现在开始的至少5年之内，如果出现金融危机，中国金融对世界金融就会产生牵发而动全身的影响。即使是今天，中国股票市场的价值也被高估了。2๐00่8年年初，上海ร证券市场的市盈率已经高于十多年前日本股票市场崩溃之前的市盈率。在以后的时间里，中国股票市场又从高位迅速地下挫。
这里还有个客观的教训，在200่72008年全球性的信贷危机发生期间，中ณ国金融体系看上去很奇怪—如果不是怪异的话—因为ฦ它没有受到影响。但这种状况却没有让世界其他国家感到多么舒服。因为在世界ศ其他国家正疲于应付次级抵押贷款所造成的金融混乱局面时，中国股在20่07๕年危机爆发的前4周里却大幅度上升了2๐0。更加奇怪的是，即使额度最大的贷方之中国银行被曝出购买了美国96亿美元的次级抵押贷款，而其他银行也宣布购买了巨เ额美国债券，中国的股票市场也出现了飙升的现象。
但从整体上看，中国市场也会受到เ这次金融风暴的影响。为什么เ呢？因为中国仍然是个主ว要依靠出口的经济体。如果因为次贷问题而致使世界经济出现崩溃，中国向世界ศ其他国家的出口将会首先受到เ重击。
最近我问欧洲中央银行的几位银行战略๓专家，如何能让中国这个经济“庞然大物”稳定地发展，如何能ม让其在通货膨胀飙升而失去控制ๆ时安全软着陆。软着陆的目标就是经济强健稳定地增长，但增长速度又会受到定的控制ๆ，以避免经济发展过热和泡沫的破裂。欧洲人认为ฦ中国有四个可能的选择：1้对经济的定量干预ไ主要是通过行政体系，比如政府颁布条令以刺激消เ费或延缓消费；2提高利率；3加强货币流通；4以行政措施促进或延缓资本的流出或流入比如，决定进口哪类产品以及进口多少。
根据这些欧洲银行战略专家的观点，这些选择中只有个ฐ是比较有效的选择，那就是允许货币升值，并加强其坚挺的地位。他们指出，在20世纪90年代，德国也像今天的中ณ国样，正在经历经济的强劲增长和巨เ额资金的流入。而这时判断经济能够稳步发展的个ฐ主要指标就是坚挺的货币。对德国来说，其他任何举措都是起不了作用的。欧洲官员认为，中国在这种背景之ใ下，也只有通过货币升值这种手段才能有效地控制通货膨胀。
尽管中国的货币升值问题已经被提上重要日程，但这也绝对不是个简单的问题。事实上，美国和中国已经连在了起，而真正解决当前的货币问题也并不是件容易的事。如果中ณ国政府停止了中央银行对市场的干预，那ว么เ人民币的强势地位将会大大加强，国外产品将会以更具竞争优势的价格在中国市场上销售。但如果允许人民币升值，中ณ国些缺乏็竞争力效率低下的国有企业将会面临破产的厄运，从而造成大量的失业人口中国的贸易顺差占的七分之。然而，美国的状况是，长期保持货币贬值低储蓄和对石油的大量进口，现在美国的经常账户赤字已经达到的5。这种不平衡的局面不论对中国和美国来说都是毫无益处的。
美国金融界ศ的领导人物对美国盲目自大的金融发展趋势也不是熟视无睹。高盛集团的保尔森在华尔街就是个受人尊敬的金融大人物，他在2๐00่6年7月以拯救者的身份担任了美国财政部长。虽然保尔森对金融市场驾轻就熟，但他的获任还有个ฐ重要原因—他是位中国专家，他曾经在中ณ国参与过70่多次商务活动。在布什政府看来，对保尔森的任命可以起到เ石二鸟的效果，因为方面，保尔森可以缓解金融市场出现的危机局面，另方面，保尔森还可以凭借其对中国的了解迅速打开条解决中美双边经贸问题理清两国货币关系的捷径。
2006年12๐月，保尔森决定开始对中国采取行动了。那时已经至少有3๑5๓项关于中美之ใ间贸易行为的法案被提交到了国会山。保尔森随后组织了自从尼克松总统时期以来最高级别的代表团前往中国访问。代表团包括布什政府内阁大部分的成员，甚至不大愿意参与的美联储主席本·伯南克也同飞往中ณ国北京。那么เ中国政府是如何应对的呢？最后，保尔森两手空空地回到了美国。很显然，美国财政部ຖ既想要中ณ国不对美国金融服务和农业这两大对美国关系重大的领ๆ域实施报复性的行动，又想顺利地解决中美之ใ间的贸易矛盾，这是不可能的事情。如果中国停止购买美国的农产品或者削减购买量，并且限制美国在中ณ国的金融投资活动，那ว么这对美国的经济而言，破坏性将是非常大的。
美国财政部官员认为ฦ，中国之所以在货币改革的进程上迟疑，主要是担心，在边际产业领ๆ域，中国内陆省份会失去市场和工ื作机会。当我问询财政部ຖ相关官员这个ฐ问题时，他们总是以“我们将静观其变”来搪塞过去。实际上，他们对中国“空口无凭”的货币改革实施ๅ时间也不是十分确信。同样，欧洲官员们在对中国货币问题的诉求上也“碰了鼻子灰”。另外在人民币升值问题上，中ณ国决策者也认为，如果人民币突然强势走高会削弱中国产品的出口竞争力，而且些经营不善的国有企业也会面临破产的压力。
个相关的问题是，人民币的升值能否极大地缓解中美贸易的不平衡状况呢？彼得森国际经济研究所资深研究员莫里斯·戈尔茨坦和尼古拉斯ั·拉迪认为，中国出口商在汇率变化的情况下并不会轻易遭受损失，因为中国没有最低工资的底线。这样，最低工ื资可以补偿人民币升值所带来的负面影响—也就是说，只有社会出现不稳定或者劳动力市场出现大的变动导致对劳动力市场限制的增加，最低工资标准才有可能ม制定。正像前面所说的，那些对雇佣体制ๆ的限制也已经出台了。同时，在些先进的行业中，中国工ื人必须掌握复杂的科学技术，中国公司实际上也正在经历劳动力短缺，这种发展趋向会有助于最低工资标准的形成。
美国的储蓄和消费习惯与收入并不是相对应的。也就是说，由于美国人固有的乐观主ว义แ精神，他们有种很强烈的消费倾向。美国人不会考虑自己有没有更多的钱，也不论产品的价格如何，他们总是喜欢花光自己口袋中的所有钞票，甚至有时候还会借贷消费。这就是为什么解决中ณ美之ใ间账户不平衡的问题需要中ณ美两ä国共同努力。
我认为，有种解决办法是非常有效的，即不断ษ上调中国汇率。
在这点上，我认为仅有个ฐ问题可以促使中国尽快做出货币调整的决策，这个ฐ问题就是通货膨胀。在中国，通货膨胀问题甚至还有可能遏止政府对人民币升值给些国有企业带来负面效应的担忧。当前，中国的通货膨胀还呈继续蔓延之势—尤其是这已经影响到食品和服装ณ行业，这种结果会带来更加紧张的状况。最终，中ณ国决策者可能会被迫面对个艰难的选择，即在保护国有企业和承载高通货膨胀所带来的政治和社会不稳定之ใ间做出选择。或者他们也有可能接受种能够控制ๆ通货膨胀但会减缓经济发展趋势的强势的货币走向，但如果这样做就会使些国有企业的生存环境恶化。毋庸置疑的是，在全球化的背景之ใ下，中国在此问题上所做出的选择也会影响到全球经济。
拥有份杂志个很大的兴奋点是，出版商会时常寄送些免费的书以供评论。在20่0่7年年初的天，天相当冷，我正坐在我位于华盛顿的办公室里读本名叫维基经济学：r的书，这本书的作者是唐·泰普史考特和安东尼··威廉姆斯ั。这本书的核心主题是：“人们对信息技术不断增长的易获取性已经使得每个ฐ人都可以轻松地获得自己所需要的用于合作价值创น造和竞争的工具。这也把人们在每个ฐ经济部门参与创น新和进行财富创造的激|情释放了出来。数百万人已经加入了自我组织的合作之中ณ，凭借这种合作，他们可以生产新า的产品或者提供服务，以便同世界上资金雄厚的大企业进行竞争。这种新的创新和价值创น造模式被称为ฦ‘并行模式’1，其特点是，众多的人和公司公开开展合作以推动本行业的创新和产业发展。”
当我读到เ这些语句时，我想，实际上，两位作者真正想说的是，现今，互联网所代表的是进行大规模合作创น新的新工具。这点意义แ重大。我那20่多岁的孩子们就整天与互联网生活在起。比如，如果我在华盛顿邮ุ报上看到เ篇非常有趣的文章，坐在旁边的他们在看到后会习惯性地站起身来走到自己้的房间，然后在电脑上浏览这篇文章。我相信，在未来的10่年时间里，变动不居的企业文化会继续把经济搅得“天翻地覆”，或许还会带来场“互联网企业文化”的革命。
预言中国有天将会引领世界，可能ม要比以前人们所预言的日本法国前苏联和阿根廷有可能ม会引领世界更让人确信。但不要把印度这匹候选中的黑马算在内。我没有单独就印度的经济写作个章节，因为印度经济同中ณ国经济相比，对全球经济体系带来的影响还是相当小的。印度不是个ฐ主要的资本出口国，其制造产业的能力也非常有限。而且印度的经济增长率也没有达到เ中ณ国那种其他国家难以望其项ำ背的程度。
当然，由于拥有大量教育素质良好能ม熟练使用英语的中ณ产阶层，印度经济也正处于腾飞阶段。如果中ณ国是“世界工ื厂”，那么印度也称得上是“世界ศ办公室”也就是后台管理系统。般情况下，“办公室”所提供的产品要比“工ื厂”提供的产品稳定得多。中ณ国经济发展模式所依靠的是无法预知的并且完全无法控制ๆ的外部变量—出口和外部ຖ投资的流入，而印度的经济发展虽然依靠外资不多，但其优势是更多受国内需求的驱动。
事实上，在以前，印度经济也遭受过通货膨胀相当不协调的政治领ๆ导的影响，以及对经济发展极其关键的效率低下的基础设施的制ๆ约这就是为什么印度现在要大刀阔斧ร地开始基础设施ๅ建设。今天印度的制ๆ造业者所花费的电力成本是中国制造业者的2倍，而铁ກ路运输成本是中ณ国的3๑倍，因为ฦ中ณ国曾经首先对制造业进行了大量投资。而且，虽然在过去的1้5年时间里，印度的通货膨胀率从1้4降低到เ55，但仍然还需要继续降低。
还有点，中国在1้9๗79年就放开了经济发展，这要比印度领ๆ先12年，因为ฦ印度从1991年才开始了全面发展。然而，印度在当前发展阶段的优势可能ม比中国更加明显。到今天，印度的外国直接投资已๐经超过了500亿美元，大体相当于中国改革开放15๓年之ใ后的数额。中国的经济增长率更高，但印度的经济发展更稳定，而且金融部门的不良贷款数额更低。
印度在技术领域也更胜筹。威尔·赫顿在他的书迫在眉睫：我们为什么要把中国当做合作伙伴或者竞争对手r:rrr中认为，印度在计算机技术领域已经远远地走在了中国的前面，“尽管中ณ国拥有大量的投资中国仍然远远地落在了后面”。
因此，这里的问题不是印度已经做了什么เ，而是在未来几十年，如果按照其政府所承诺的，印度的基础设施限制性的劳工法令更加完善，其他阻碍经济发展的不利条件得以转入正轨，那ว么印度该如何去做。但也有种情况会出现，即如果全球生产达到了个饱和点，而中ณ国又试图在全球服务领域进行竞争的话，那对印度来说将会是个很头疼的问题。
最后，我想说的是，首先，中国是个ฐ发展动力强劲的经济体。它的动力来源于对即将到เ来的技术洪流和贸易额日益扩大的出口的需求—至少是现在。在中国经济进行软着陆的时候，这动力的任何缺失—不论是投资缩减出口下降，还是技术失误—都有可能对中国经济体系带来多重负面影响，这点对世界其他国家来说也是样的。中国未来的发展还需要拭目以待，比如，如果中ณ国的通货膨胀恶化，或者欧洲和美国要求与中ณ国在贸易和投资方面互惠，而中ณ国出于各方面原因却无法提供。
回到20世纪8๖0年代中期，当我开始从事市场咨询业务的时候，日本还与中ณ国今天的这种经济状况非常相似。日本，这个ฐ全球储蓄额最大的国家，所展现出来的产业力量也是巨เ大的，很多人预计它有可能引领全球经济。但由于在利ำ率货币以及银行规则的实施方面出现的系列政策性失误，事情好像并没有像人们预ไ期的那样发展。正如我将在下章阐述的，自由á的金融市场时常会产生令人恐惧的不稳定性和不确定性。然而，最糟糕的经济体系是，在经济全球化的背景下，有缺陷的人类通过行政控制和政府法令，试图去管理由复杂的经济和金融体系带来的结果。
全球金融市场面临ภ诸多不确定性—从中国脆ะ弱的银行体系，再到萎缩的中央银行—而政治变化是最难以预测的。全球化和开放资本市场都始于政治，是对20่世纪70่年代经济滞胀的个解答。全球化在21世纪的存亡问题同样最终将取决于选民在政治上是否会因为其带来的巨เ大利ำ益而能够接受其缺点。但这种接受似乎越来越令人怀疑ທ。
如今的全球资本海洋仍在不断衡量政治风险。因为创业资本流动性和前瞻性很强，当有迹象显示出现哪怕“潜在”的消极变化时，它都会冲出国界，将金融恐慌的残骸留在身后。这些消极变化迹象包括阶层斗ç争政治家挑起某收入阶层同另收入阶层之间的斗ç争过度的政府干预包括贸易保护主义，以及其他目的良好但可能适得其反的财政和监管变化。如今的世界变成了弯曲的，正是因为ฦ政治界和金融市场之间越来越缺乏了解。美国尤其如此。美国似乎正在酝酿次地震式的政治变化，可能ม会使其抛弃自由贸易和开放的资本市场。
我将会提供个关于全球化政治的理论，这听起来可能ม有些奇怪。我的论点是在过去的25年间，两党观点相对致，就支持自由贸易和开放的金融市场达成了共识。在这时期，全球化并不是个共和党或者党现象。实际上，党的比尔·克林顿同共和党的罗纳德·里根的经济决策并没有很大差别。
事实是比尔·克林顿甚至比罗纳德·里根更支持自由贸易。克林顿成为了全球化和开放金融市场的拥护者。他是近25年惊人的经济繁荣和全球减贫的带头参与者。为了打破20世纪7๕0年代的经济停滞，里根和克林顿都把全球化当做了件有缺陷但是至关重要的工具。年轻的比尔·克林顿在70年代成年，所以他对那时期的经济幻灭感受很深。里根出生于19๗11้年，所以他是在大萧条期间成年的。因此某种意义แ上，入主ว白宫，两人就都认识到了问题的紧迫性和伟大的全球化浪潮的机会。如今的问题是：当全球金融市场参与者充分意识到เ这非凡的政策共识时期正遭受终结的风险时，会造成什么เ样的后果？
如今，美国的两ä党正迅速背离克林顿ู所拥护的亲全球化政策。最近金融市场的动荡和美元的疲软很显然不仅来自于次贷相关的信贷不确定性，也来自于美国政治走向的不确定性。美国政治家越来越热衷于对资本构成企业家主ว导权和财富创造进行民粹性攻击，这更加深了这些恐惧。
政治化的全球化带来了如下问题。到目前为止，世界ศ金融市场对美国金融资产包括股票的定价相对较高。这是基于对自由á贸易开放资本市场以及长期强劲增长问题的里根–克林顿模式将会大体保持完整的乐观假设。但现在似乎ๆ正出现个崭新的政治世界，这个新世界有新的规定和变化的政策，并且对自由开放的资本和贸易不再耐心十足。最紧ู迫的问题是：近几年，市场将如何给政治环境变化的性质重新า定价？恐慌的氛围会不会导致强势下调金融资产的定价？不明智的政治变化对金融市场的威胁是确实存在的。从政治的角度说，如今人们更加相信金融界已๐经进入了未知的政治水域。
我知道谈论全球经济时，将克林顿ู和里根联系起来可能听起来有些奇怪，但是事实并非如此。在过去的几十年间，他们都是国际舞台上的全球化经济金融改革演出团的成员。其他改革者包括印度的纳拉辛哈·拉奥中国的邓小平欧洲的雅克·德洛尔英国的玛格丽特·撒切尔新า西兰的罗杰·道格拉斯ั以及巴西的费尔南多·恩里克·卡多佐。某些分析家在这德高望重的群体中还加上了法国前社会党总理莱昂内尔·若斯潘。
以上所有人都从下降的全球通货膨胀以及新的廉价计算能力中获益。面对政治压力，所有人都转向了全球化企业家精神和全球资本市场，以打破20世纪7๕0年代抑制财富的政策中国和印度则是打破中ณ央计划经济的高压手段。
作为决策者，里根和克林顿是对奇怪的组合。这两ä位前总统的声誉都来自于他们对开放的资本和贸易市场的支持所带来的经济上的成功。
为了披露更多的情况，我需要承认最开始我并不认为ฦ里根有这个潜力担负这历史性角色，尽管事实上从最开始我就有幸近距离见证了这切。我真的将永远记住1้97๕9๗年年底在美国洛杉矶见到的里根，他比我想象的还要高，容光焕发，当时正快速经过机场万豪酒店间套房的门口。他穿着明艳的彩色斑纹的运动外套和件跟外套颜色及材质不太相符的高尔夫恤衫。这位68๖岁的前加利福尼亚州ะ州长点都不像在准备参加共和党总统候选人提名竞选。
虽然我最初登记的是党人在巴尔的摩像我样处于中ณ下阶层住联排式住宅的人都是党人，我却在为里根当顾问，因为我是纽约州共和党议员杰克·肯普的同事。在1980年总统选举ะ中，这位布法罗地区的国会议员担任里根竞选的首席国内政策设计师。我当时是肯普的办公厅主ว任。我们在洛杉矶谈论经济，确切地说，是用3๑天时间同里根朝九晚五地进行政策讨论。在那之ใ前，我从未见过里根，以及他的七八位贴身顾问。我们的目标是：制订项国家复兴计划。
尽管我当时只有26岁，但我的经验已经足以让我意识到我们会议的潜在重要性。然而，我从未想到，这3天将会有助于美国经济的全球化。确实是这样。我当然也并不知道党总统比尔·克林顿ู后来会将这些政策提升至我根本无法想象的高度。
当时最有趣的要数里根竞选运动的智囊约翰··西尔斯ั。他年约40岁，白发，吸烟过量。朋友们亲切地称呼他“约翰··撒旦ຆ”因为他打击对手的魔鬼般的战术才智。我很钦佩西尔斯ั的卓越才华—适应有时非传统和不可预知的政治利益。他让我想到เ了埃尔温·隆美尔—第二次世界大战时期北非战场上的德国将军。西尔斯ั习惯用三根手指夹着香烟，像架微型大炮样直接瞄准了州长。每当西尔斯ั讲话时，空气中似乎就有种紧张的气氛。当他和里根讲话时，这种紧张气氛就更浓厚了数月后，西尔斯从竞选队伍中ณ被辞退。不过西尔斯ั却做出了项历史性贡献。
在洛杉矶会议刚ธ开始时，他就坚持选举运动应该推动所谓的“北美协定”。这项ำ协定将允许美国商业自由越过与墨西哥和加拿大的边界ศ。里根很欣赏这个想法。他在1้979年宣布参加总统竞选和第次发布国情咨文时都谈到了这个协定。“北美协定”当然就是后来北美自由贸易协定简称的起源。克林顿ู总统也支持，这成了两个政府之ใ间的共同主线。它建立了美国墨西哥和加拿大自由á贸易区，成为ฦ了全球化重要成就之。
这几次会议是在20世纪7๕0年代行将结束时召开的。我称70年代为“丑恶的1้0年”，任何有关20่世纪70年代的事物—经济外交政策音乐，甚至时尚—都是丑恶的。记住，令人羞耻的越南战争刚刚结束。深陷丑闻之中的尼克松总统被迫离职也才不到1้0่年。人们仍然难以忘怀肯尼迪19๗63๑年的遇刺๐使整个国家丧ç失了纯真和希望。
世界是弯曲的，其中个原因就是如今美国的中年选民们都不记得20世纪70年代的苦难。他们没法想象低通货膨胀低利ำ率的就业不完全的经济。因此，他们关注全球化的不利之处，而不能ม够对全球化带来的巨เ大好处给予足够的感激。他们不知道全球化帮助美国经济走出了20世纪7๕0年代的心痛时期。
70年代有个ฐ叫做“罗马俱乐部ຖ”的组织，它是由世纪顶ะ级经济学家组成，宣称理论上身陷困境的世界经济是在冲击增长的极限。换句话说，经济已经达到了创น造就业的极限。
几年前，纽约市差点破产。被称做达科他的西岸豪华公寓如今售价为1000万2๐000万美元，约翰·列ต侬被谋杀时就是在那里生活。而在7๕0年代，花1้0万美元就能买到那ว里的公寓。
中东的两次石油危机使美国人在加油站前排起了长队。鲁莽的美联储政策造成了20的抵押率两位数的通货膨胀率和高达10的失业率比较2๐00่8年年初ม5的失业率和低至6๔的抵押率。
在这越南战争和水门事件后的时代，人们对政府失去了信心。这是因为政府决策者们已๐经失去了控制ๆ通货膨胀预期的能力。19๗72年，道琼斯指数达到了10่00点，但在7๕0่年代末却下跌到了大约8๖00点。这下降不只意味着20่的损失，而是年复年，长达数年的负收益。这代表了过去的半个世纪情况最坏持续时间最长的熊市。
当股票市场下挫时，债券市场通常会上扬。70่年代末，不可思议的是出于上升的通货膨胀预ไ期，两者经常同时下降。场公司和公众养老基金危机也正在逼近。这时期，美国公司被嘲笑为恐龙。
在美国，通过“税级攀升”过程，通货膨胀已经使中产阶层家庭承担了原来只针对过富阶层的个人所得税。所以我们敦促里根立即降低那ว些令人窒息的税率—如果他成为ฦ了总统。里根降低了所有税率，包括高达个人收入70่的最高边际税率。如今，两党中都没有政治家要求重新า回到最高达70的税率，除了意识形态上最为刺耳的部ຖ分。当时的税率等于在金融上扼杀了中产阶层纳税人。唯的赢家是擅长于创造性的税收庇护的公司。
英国历史学家保罗·约翰逊将7๕0่年代概ฐ括为“美国的自杀尝试”。我记忆中则是个国家的灵魂迅速失去了目标。但正如我展示ิ的，80่年代和90年代，美国人民对未来的自信和乐่观得以再生。这切使我们对如今的情况产生了两点重要疑ທ问：美国和世界是否正在缓慢地回到像7๕0年代那样经济衰败的时期？“7๕0年代”这短语是否甚至还跟今天的大多数选民相关？
所有经历过这时期的专家中ณ，艾伦·格林斯潘对里根时期开始转变美国经济的新的8๖0่年代范式认识最为深刻。这转变又是在10年之后的克林